>> 國泰君安-華電國際(600027)2018年一季報點(diǎn)評：一季度盈利超預(yù)期,業(yè)績改善趨勢有望持續(xù)-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：Q1業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測至0.2、0.3、0.43元（調(diào)整前為0.16、0.26、0.39元）?？紤]煤價有望回歸合理區(qū)間，公司業(yè)績有望顯著改善，給予2018年28倍PE，維持目標(biāo)價5.58元，維持"增持"評級。
事件：4月27日公司發(fā)布一季報，2018Q1營收224.71億元，同比增長17.60%；歸母凈利潤6.87億元，同比增長5707.04%。超出預(yù)期。
量價齊升，一季度業(yè)績改善顯著。受益于2017年新投產(chǎn)機(jī)組出力（湖北江陵66萬千瓦，風(fēng)電光伏等可再生能源17.1萬千瓦），以及公司所在區(qū)域利用小時數(shù)增長，Q1完成上網(wǎng)電量447.64億千瓦時，同比增長6.34%。受去年7月1日電價上調(diào)影響，Q1上網(wǎng)電價0.4132元/千瓦時，較去年同期上漲1.38分/千瓦時，同比增長3.5%，量價齊升拉動公司營收大幅增長17.6%。成本端，由于電量增加及煤價上漲，Q1營業(yè)成本同比增長13.79%，經(jīng)我們測算，預(yù)計公司18年Q1單位燃料成本與17年全年均值持平，約為0.24元/千瓦時。
低估值高彈性，Q2有望顯著受益于煤價下跌。公司當(dāng)前PB為0.81倍，對應(yīng)港股PB僅為0.61倍，估值處于歷史低位。2018年供暖季后煤價逐步下跌，尤其4月份以來下跌幅度擴(kuò)大，公司火電機(jī)組占比較高，對煤價變動較為敏感，業(yè)績彈性較高，有望顯著受益于成本端煤價下跌，公司Q2業(yè)績有望持續(xù)改善。
風(fēng)險因素：煤價超預(yù)期上漲，電力需求疲軟
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