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地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1.90億元，同比上升79.66%，我們測算剔除地產(chǎn)影響，公司 18 年 Q1 凈利潤為 2.78 億元，利潤增速為30.78%。
    凈利率優(yōu)化 1.02pct，毛利率提升，費控能力改善
    公司 18 年 Q1 毛利率為 26.02%，同比提升 0.75pct，總費用率為 18.23%，同比優(yōu)化 0.56pct。其中，銷售費用率 16.61%，同比優(yōu)化 0.90 個百分點；管理費用率 1.81%，同比減少 0.17 個百分點。公司 18 年 Q1 凈利率為 5.71%，同比提升 1.02 個百分點。
    同店收入錄得正增長，多業(yè)態(tài)并進展店提速
    18 年 Q1 公司新開百貨 1 家（長沙寧江天虹）、購物中心 1 家（上饒余干天虹購物中心）、便利店 6 家，關(guān)閉便利店 9 家，各業(yè)態(tài)門店總數(shù)達 291 家。18 年Q1 公司同店數(shù)據(jù)靚麗，可比店銷售額同比增長 11.19%，營業(yè)收入同比增長5.03%，利潤總額同比增長 21.28%；其中同店營收由 17 年全年-0.23%轉(zhuǎn)為正增 長 。分業(yè)態(tài)看，18Q1 百貨、購物中心可比門店銷售額增速分別為17.03%/16.27%，營收增速為 7.03%/11.50%，利潤增速為 36.25%/82.49%；超市業(yè)態(tài)銷售額同比微減 0.22%，營收同增 0.26%，利潤同比減少 13.59%。
    風(fēng)險提示
    門店擴張不及預(yù)期；同店增長狀況不及預(yù)期。
    同店數(shù)據(jù)靚麗，牽手騰訊開啟智慧零售，維持“買入”評級
    公司百貨/購物中心業(yè)態(tài)同店增長靚麗，“一店一策”+“面向家庭、貼近生活”的定位符合當(dāng)今主流消費趨勢，疊加展店加速，18 年業(yè)績將維持高增長。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計 18/19/20 年實現(xiàn)凈利潤 9.10 億/10.50 億/12.09 億元。此外，4 月 25 日公司與騰訊就零售數(shù)字化、智能化達成戰(zhàn)略合作，簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，智慧零售布局提速，維持“買入”評級。