>> 國信證券-福耀玻璃（600660）2018年一季報點評：一季度收入增長符合預期，毛利率結(jié)構性下滑-180427
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁超 |
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此報告為加密報告 |
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費用率方面，2018 年一季度財務費用由去年同期的2603萬增長到今年2.65 億（其中2.19 億是人民幣升值導致的匯兌損失，3351 萬是匯率波動帶來的公允價值損失）?？鄢齾R兌損益后，公司三費率較去年同期下降0.49pct，體現(xiàn)內(nèi)控能力持續(xù)增強。
. 國際化效果顯著，國內(nèi)維持高于行業(yè)增速
拆分海內(nèi)外來看，國內(nèi)端：預計福耀一季度國內(nèi)收入增長接近5%（同期汽車行業(yè)產(chǎn)量下滑1.36%），公司維持高于行業(yè)增速；國外端：國際化效果顯著，預計海外（含出口和海外工廠）收入增長超20%，美國或成為福耀新的利潤增長點（我們預期一季度美國工廠汽車玻璃和浮法玻璃合計盈利在800-900 萬美元，去年同期虧損接近650 萬美元）。
. 風險提示
美國工廠盈利能力不達預期，人民幣進一步升值。
. 關注海外盈利能力，維持增持評級
2018 年一季度福耀營收增長符合預期，匯兌損失大幅影響利潤表現(xiàn)，同時毛利率受人民幣升值和美國工廠結(jié)構性影響有所下滑。整體來看，公司玻璃產(chǎn)品量價雙升，海外業(yè)務自去年下半年開始進入盈利，18 年有望成為全新增長點，短期匯兌損益拖累業(yè)績，長期關注海外工廠盈利能力提升，我們預計18/19/20年EPS 分別為1.46/1.69/1.91 元，對應PE 分別為16.3/14.1/12.4 倍，維持增持評級
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