>> 中信證券-葛洲壩(600068)2018年一季報點評：業(yè)績略低于預期,訂單保持穩(wěn)增-180428
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鼎 |
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實現(xiàn)營業(yè)利潤13.6億元，同比+13.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.6億元，同比+1.5%；加權(quán)ROE為2.44%，同比-0.2pct；總體看業(yè)績略低于預期。
毛利率同比提升4.5pcts至15.7%，期間費用率同比上升2.9pcts，借款增加使得財務費用金額顯著增加。2018年一季度，公司銷售毛利率為15.7%，與去年同期相比提升4.5pcts。公司期間費用率為9.5%，同比上升2.9pcts。其中，銷售費用率同比上升0.3pct至1.3%；管理費用率同比上升1.3pcts至5.6%；財務費用率同比上升1.3pcts至2.7%。其中，財務費用金額同比+70.2%，主要是借款增加，相應的利息支出增加所致。
投資收益大幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流凈出增加，投資現(xiàn)金流凈流出大幅增加。報告期內(nèi)公司權(quán)益法核算確認的投資收益增加，實現(xiàn)投資收益1.3億元（上年同期為-1,757.6萬元）。報告期內(nèi)公司環(huán)保收入減少，相應的政府補助收入減少，使得其他收益同比減少1.3億元至2.7億元；但歸屬于營業(yè)外收入的政府補助收入增加，使得營業(yè)外收入同比增加0.3億元至0.4億元。現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)公司房地產(chǎn)開發(fā)投入增加，建筑業(yè)務支付工程款增加，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈流出98.2億元（上年同期為凈流出59.4億元）；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出35.8億元（上年同期為凈流出8.7億元），主要為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及長期股權(quán)投資增加。
一季度新簽工程訂單仍保持16%增速穩(wěn)健增長，環(huán)保板塊淮安再生資源項目年中全面投產(chǎn)。2018年一季度公司新簽工程訂單798.5億元，同比+15.7%，完成全年計劃指引的36.3%。其中新簽國內(nèi)工程訂單536.8億元，同比+28.7%，占比提升6.8pcts至67.2%；新簽國際工程261.7億元，同比-4.2%，占比降低6.8pcts至32.8%。環(huán)保業(yè)務方面，公司首個再生資源循環(huán)經(jīng)濟示范園項目淮安項目已進入生產(chǎn)階段，高品質(zhì)塑料瓶片年產(chǎn)量1.7萬噸，預計2018年中期全面投產(chǎn)；此外，公司一季度設立京環(huán)公司，與北京環(huán)衛(wèi)集團合作全力打造固廢全口徑處置利用平臺，預計未來將有效整合前端產(chǎn)業(yè)鏈形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，全面布局環(huán)保板塊。
風險因素：環(huán)保業(yè)務開展不及預期，PPP落地不及預期，海外經(jīng)營風險。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]公司環(huán)保業(yè)務有較大提升潛力，海外業(yè)務將受益于"一帶一路"，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，我們維持2018/19/20年EPS預測1.07/1.27/1.50元，對應PE為7.7/6.5/5.5倍，維持"買入"評級。
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