>> 廣發(fā)證券-中遠海特（600428）多用途船期租持續(xù)提升，半潛船運價短期承壓-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
曹奕豐 |
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受益于“一帶一路” 政策推進以及散雜貨運輸市場的回暖，中國風(fēng)電、機車、電力設(shè)備等出口形勢向好，帶動多用途船需求回升。
2017 年全年公司多用途船與重吊船隊分別虧損0.68、0.09 億元，但較2016 同期虧損4.70、1.09 億元有大幅改善。2018 年Q1，多用途船、重吊船期租水平繼續(xù)增長，同比分別增長28.2%與21.6%。我們預(yù)計這兩種船型全年的運價也將維持穩(wěn)定增長勢頭。
貨物結(jié)構(gòu)方面，今年一季度機械設(shè)備等高利潤貨物占比由去年同期的29.9%提升至34.1%，礦石類貨物占比由15.5%下降至11.8%。為提升船只回程的裝載率，公司拓展回程的紙漿運輸業(yè)務(wù)，有效改善了回程效益。
. 2017 年半潛船業(yè)績靚麗，但預(yù)計18 年業(yè)績有所下滑
2017 年公司半潛船隊實現(xiàn)營收12.8 億元，同比增長47.6%，貢獻營業(yè)利潤4.49 億元，是利潤最主要的來源。靚麗的業(yè)績得益于公司此前簽訂的亞馬爾項目帶來的高期租水平，2017 年全年半潛船隊期租水平高達50304 美元/天，接近歷史最好水平。2018 年Q1，由于亞馬爾項目結(jié)束，半潛船隊期租水平同比回落27.0%，船隊整體收入下降32.2%，是扣非后凈利潤下降的主要原因。我們預(yù)計全年期租水平同比也會有一定的下滑。
. 2017Q1 拆船損失導(dǎo)致利潤低基數(shù)，2018 Q1 歸母凈利同增78%
一季度扣非前后凈利潤增速差距較大，主要系去年同期營業(yè)外收支加投資收益兩項合計為-991 萬元，今年為152 萬元，較去年大幅增長。去年同期低基數(shù)主要系計提拆船損失2165 萬元。
. 盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.15、0.20、0.23 元/股。最新股價下公司PB(LF)為1.0 倍，低于行業(yè)平均水平。公司是中國重大件出口市場份額最大的特種船企，一帶一路戰(zhàn)略的持續(xù)推進將提振公司的運輸需求，但考慮到半潛船隊業(yè)績有所下行，給予“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅上漲；一帶一路推進低預(yù)期；半潛船運價下滑超預(yù)期；多用途船與重吊船運價增長不及預(yù)期。
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