>> 長江證券-中遠海特(600428)運量修復顯著,經(jīng)營趨勢向好-180111
| 上傳日期： |
2018/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2017 年公司不同船型合計實現(xiàn)運量 1341.2 萬噸，同比減少 5.0%?？傔\量減少主要受雜貨船運量下滑拖累，若剔除雜貨船的影響，公司 2017年總運量同比增長 22.2%。2017 年公司經(jīng)營狀況較 2016 年明顯改善，主要受益于全球航運市場回暖：BDI 運價指數(shù) 2017 年均值報收 1145點，較 2016 年同比上漲 70.2%；根據(jù) Clarksons 數(shù)據(jù)顯示，2017 年散運行業(yè)需求增速為 4.2%，較 2016 年提升 2.8 個百分點。
多數(shù)船型運量增長，主要船型表現(xiàn)出色。分船型來看，2017 年在公司經(jīng)營的 7 類船型中有 5 類船型運量實現(xiàn)同比增長。其中，半潛船是公司盈利穩(wěn)定器，2017 年實現(xiàn)運量同比增長 116.6%；多用途船以及重吊船與散運市場的相關度較高，隨著全球經(jīng)濟回暖及國內(nèi)大宗需求改善，2017 年兩種船型運量分別同比增長 41.8%和 15.6%。同時，從月度數(shù)據(jù)看，兩種船型累計運量增速呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
散運中期趨勢向上，公司盈利趨勢改善。散運行業(yè)趨近典型的完全競爭市場，運價由供需關系主導。由于目前行業(yè)新船在手訂單量處于歷史低位，預示未來 2 年行業(yè)新增運力將大幅減少，疊加存量老齡運力自然拆解，行業(yè)逐漸由“去訂單”向“去產(chǎn)能”演繹。展望 2018 年，預計行業(yè)供給和需求增速雙雙走低，但是需求增速（約 2.8%）仍然超過供給增速（約 1.8%），運價中樞有望隨之上移，帶動公司盈利改善。
維持“買入”評級。中遠海特是目前 A 股散運核心標的，后續(xù)有望受益于散運行業(yè)持續(xù)回暖。同時，從擇時角度考慮，由于受上游采暖季限產(chǎn)（2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日）的影響，2018 年限產(chǎn)結(jié)束和春節(jié)后開工換季的 2 月底、3 月初或是較好的布局時點。預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.11 元、0.16 元和 0.20 元，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 燃油價格大幅上漲；
2. 采暖季限產(chǎn)導致需求惡化；
3. 鐵礦石進口量大幅下滑。
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