>> 華創(chuàng)證券-中遠海特(600428)2017年年報點評：運價回升帶動業(yè)績同比增長373%,看好2018年供需持續(xù)好轉(zhuǎn)-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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作者： |
吳一凡 |
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分板塊看：多用途船毛利率同比提升16 個百分點，貢獻最大增量；汽車船、瀝青船及瀝青船同比下滑。
多用途船：毛利率同比大幅提升16 個百分點。實現(xiàn)營業(yè)收入23.94 億元，同比增長4.85%，占比39.8%；毛利率8.73%，同比提升16 個百分點；船隊營業(yè)利潤大幅減虧至-0.67 億元（16 年虧損4.69 億元）；TCE 水平8503.19 美元/天，同比增長52.81%，貨運量532.5 萬噸，同比增長41.8%。
半潛船：毛利率最高，收入、利潤大幅增長超過40%。實現(xiàn)營業(yè)收入12.82 億元，同比增長47.62%，占比21.3%；毛利率42.94%，同比增加0.86 個百分點；實現(xiàn)船隊營業(yè)利潤4.48 億元，同比增長42.76%；TCE 水平50304.66 美元/天，同比增長47.97%，貨運量45.23 萬噸，同比增長116.6%。
重吊船：減虧1個億，接近盈虧平衡。實現(xiàn)營業(yè)收入11.45 億元，同比增長12.89%，占比19.04%；毛利率9.78%，同比增長8.55 個百分點，實現(xiàn)船隊營業(yè)利潤-0.09億元，去年虧損1.08 億元。TCE 水平9284.67 美元/天，同比增長16.56%，貨運量30.43 萬噸，同比增長15.6%；
汽車船：毛利率下降，利潤轉(zhuǎn)虧。實現(xiàn)營業(yè)收入3.03 億元，同比增長27.84%，占比5.04%；毛利率10.41%，同比下降11.24 個百分點，實現(xiàn)船隊營業(yè)利潤-0.52億元，去年盈利0.13 億元。TCE 水平9864.33 美元/天，同比下降1.5%，貨運量36.15 萬噸，同比增長40.1%。
瀝青船：毛利率下降幅度較大，利潤大幅下降。實現(xiàn)營業(yè)收入4.03 億元，同比降低2.7%，占比6.7%；毛利率10.53%，同比降低23.54 個百分點；實現(xiàn)船隊營業(yè)利潤0.054 億元，同比下降95.08%；TCE 水平9139.4 美元/天，同比下降21.5%，貨運量153.7 萬噸，同比增長7.3%。
木材船：毛利率下降，利潤為虧損。實現(xiàn)營業(yè)收入4.88 億元，同比降低4.71%，占比8.12%；毛利率為-7.28%，同比下降9.65 個百分點；實現(xiàn)船隊營業(yè)利潤-0.52億元，去年虧損0.046 億元。TCE 水平6319.79 美元/天，同比增長0.02%，貨運量為161.4 萬噸，同比下降12.3%。
成本端：燃油成本同比增長26%
全年營業(yè)成本為51.06 億元，同比增長3.91%。
燃油成本為13.07 億元，占比24.3%，同比增長26.18%。因燃油價格上升（船用重油平均采購價同比上升 35.28%；船用輕油平均采購價同比上升 22.63%），導(dǎo)致燃油成本同比增加約 3.75 億元，因投入運力減少相應(yīng)減少耗油量，導(dǎo)致燃油成本同比減少約 1.04 億元。
港口使用費11.12 億元，占比20.67%，同比降低14.35%，主要是貨運量減少導(dǎo)致使用費下降。
船員費用7.61 億元，占比14.14%，同比增長12.39%，折舊費8.15 億元，同比增長24.55%。
2.干散貨市場復(fù)蘇映射下，多用途船運價顯著提升
2017 年波羅的海干散貨運價指數(shù)均值 1145 點，同比大幅上漲 70.1%，公司多用途船TCE 水平8503.19 美元/天，同比增長52.81%，重吊船TCE 水平9284.67美元/天，同比增長16.56%；公司多用途船運價指數(shù)與干散貨市場走勢相關(guān)，整體滯后于BDI 指數(shù)3 個月左右。
2018 年預(yù)計干散貨航運市場復(fù)蘇仍可以持續(xù)，基于對大宗散貨需求復(fù)蘇的持續(xù)性以及船舶供給的增速放緩，克拉克森預(yù)計散貨運輸市場需求增速為3%，船舶供給增速為1.8%；行業(yè)處于邊際改善持續(xù)復(fù)蘇階段，有望帶動運價中樞上行。
3.半潛船順利完成亞馬爾項目，運輸+安裝一體提升業(yè)務(wù)附加值，逐步轉(zhuǎn)型項目運營商
2017 年，公司各重大項目均按計劃推進，其中，YAMAL 項目共執(zhí)行 16 個航次,按期按質(zhì)完成了“運輸+安裝”項目。半潛船隊貢獻毛利占比60.4%，營業(yè)利潤增長42.76%；TCE 水平50304.66 美元/天，同比增長47.97%，貨運量45.23萬噸，同比增長116.6%。
公司半潛船業(yè)務(wù)是穩(wěn)定的利潤保障，業(yè)務(wù)毛利率高，市場競爭壁壘大，目前油價上漲帶動海油工程企業(yè)開工回暖，公司半潛船市場仍有巨大潛力。同時公司中標的哈薩克斯坦項目即將啟動，有望平滑公司其他船舶業(yè)務(wù)波動風(fēng)險。
4.投資建議：
1）2018 年干散貨供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，運價向上彈性大；公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，“運輸+
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