>> 中信建投-南山控股（002314）重組完成在即-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎，劉璐 |
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從結(jié)構(gòu)來看，主要仍然是深圳山語海以及蘇州項目，但業(yè)績依然出現(xiàn)小幅虧損，主因在于：1.一季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比相對較低，而非地產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及硬性成本較大；2. 因山語海為高毛利項目，涉及的增值稅較高，同時項目權(quán)益占比為51%，以致報告期內(nèi)少數(shù)股東權(quán)益占比同比大幅提升；3.因為公司積極推進(jìn)吸收合并深基地B 相關(guān)事宜，管理、財務(wù)費用較高，期間費用率達(dá)22%，但同比去年虧損收窄，全年口徑下，預(yù)計18 年業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
去化即將提速，布局物流產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)
一季度新推貨量有限，銷售額不到10 億，但后續(xù)18 年公司將加快新項目入市力度，16 年所獲得的蘇州項目將在今年步入銷售階段，同時，長沙岳麓項目也將加大推盤，此外，錫東車聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)有望在今年貢獻(xiàn)貨值?？傮w而言，公司一改過去的佛系開發(fā)風(fēng)格，向快周轉(zhuǎn)靠近。在擴(kuò)張模式上，公司也有所突破，通過政企合作、產(chǎn)城融合的路徑能夠最大化公司物流+地產(chǎn)雙主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。
吸收合并深基地B 在即，靜待地產(chǎn)+物流雙主業(yè)格局
1 月公司吸收合并深基地B 預(yù)案已獲證監(jiān)會并購重組委無條件通過，4 月收到外匯管理局批復(fù)，打通B 股股東購匯支付行使現(xiàn)金選擇權(quán)渠道，預(yù)計二季度將圓滿完成重組。重組對于公司意義深遠(yuǎn)。重組后的南山控股隱性資源豐厚。市值較NAV 折價37%，隨著國內(nèi)以房產(chǎn)租賃REITs 為代表的地產(chǎn)金融環(huán)境逐步破冰，寶灣多年在物流板塊的蟄伏蓄勢將在資本市場上兌現(xiàn)價值。
投資評級以及盈利預(yù)測
預(yù)計18-19 年EPS 分別達(dá)0.36，0.41 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)受調(diào)控因素影響持續(xù)下降
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