>> 華創(chuàng)證券-中國中車(601766)在手訂單充足，一季報業(yè)績恢復(fù)增長-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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作者： |
李佳，魯佩，趙志銘 |
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2、城軌車輛在手訂單充足，一季度受交付時點影響收入有所下滑，預(yù)計全年依然保持兩位數(shù)增長
近期發(fā)改委上調(diào)地鐵建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，部分城市規(guī)劃線路受到影響，但據(jù)測算對十三五期間的車輛交付基本無影響。公司城軌及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)在手訂單超過1400億，且隨著2018-2020年地鐵通車里程的持續(xù)增長，預(yù)計全年來看這部分業(yè)務(wù)依然保持雙位數(shù)增長。
3、中央經(jīng)濟工作會議提出擴大鐵路貨運規(guī)模，一季度機車招標(biāo)量超預(yù)期，預(yù)計全年鐵路設(shè)備采購量將在
年初鐵總工作會議既定目標(biāo)下有所上調(diào)年初鐵總工作會議制定了800億的鐵路裝備采購計劃，較上年有所下滑，引發(fā)市場對中車全年業(yè)績的擔(dān)憂。但據(jù)中鐵投發(fā)布的鐵總招標(biāo)計劃，一季度中車機車在手訂單已達437臺，超過鐵總年初計劃的360臺。且隨著中央經(jīng)濟工作會議提出擴大鐵路貨運規(guī)模，機車和貨車的采購量將遠超年初計劃。
4、毛利率與費用率基本穩(wěn)定，期待內(nèi)部整合帶來利潤率的提升
報告期公司綜合毛利率水平為22.73%，同比提升0.65個pct。期間費用率為17.54%，較去年同期上升了0.67個pct。合并后的中車進行內(nèi)部管控，去年進行了機車和貨車改革，將充分調(diào)動資源，合理安排人員。隨著改革的進行，期待利潤率的進一步提升。
5、盈利預(yù)測
基于年初鐵總工作會議下調(diào)了鐵路裝備采購金額，我們下調(diào)公司2018-2020年盈利預(yù)測至EPS為0.42、0.49和0.54元（原預(yù)測值為18-19年0.47和0.54元），受投資下調(diào)影響近期公司股價調(diào)整較大，現(xiàn)價對應(yīng)PE為23倍、20倍、18倍，維持“推薦”評級。
6、風(fēng)險提示
招標(biāo)不及預(yù)期。
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