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    點(diǎn)評(píng)：
    “并購+自建”雙輪驅(qū)動(dòng)，門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：2017 年公司一共新增門店633 家，其中并購231 家，自建402 家，關(guān)閉57 家，總數(shù)達(dá)到3146 家，主要覆蓋廣東、廣西、河南、江西、福建、浙江等省份。分地域來看，廣西新增148 家，營業(yè)收入同比增加36.79%，河南新增門店84 家，營業(yè)收入同比增加54.39%，重點(diǎn)布局市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2018年一季度公司新增門店263 家，其中自建130 家，收購門店133家，閉店14 家，總數(shù)達(dá)到3234 家，自建和并購速度相比2017 年明顯提升，預(yù)計(jì)外延式發(fā)展仍然是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。
    積極布局DTP 藥房和中醫(yī)館，承接處方藥外流：目前公司不斷拓展增值服務(wù)，創(chuàng)新經(jīng)營模式，加大院邊店和DTP 布局力度，積極承接處方外流，同時(shí)積極籌建坐堂醫(yī)門店和中西醫(yī)結(jié)合門診，并在門店推行精品中藥營銷，加速實(shí)現(xiàn)服務(wù)轉(zhuǎn)型。
    精細(xì)化管理良好，期間費(fèi)用率穩(wěn)定： 2017 年公司銷售費(fèi)用率25.91%，同比增長(zhǎng)0.95pct；管理費(fèi)用率4.67%，同比下降0.05pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.35%，同比下降0.09pct，三項(xiàng)費(fèi)用率總體管控良好，相比同行業(yè)精細(xì)化管理能力較突出。
    給予"買入"評(píng)級(jí)：公司是華南地區(qū)優(yōu)質(zhì)零售藥店龍頭，通過"自建+并購"快速拓展門店數(shù)量，實(shí)現(xiàn)以兩廣地區(qū)為核心，以河南、浙江和福建為重點(diǎn)布局區(qū)域的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，穩(wěn)健的擴(kuò)張策略與良好的精細(xì)化管理能力將驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2018-2020年 EPS分別為1.47元、1.85元、2.30元，對(duì)應(yīng)PE分別為44x、35x、28x，給予"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)