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經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-8.58億（YoY-88.65%，QoQ-246.06%）。收入與凈利潤(rùn)下滑主要除因?yàn)橐患径仁莻鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)量淡季之外，項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平處于低位，規(guī)模相應(yīng)下降，隨著油價(jià)復(fù)蘇，公司訂單量增長(zhǎng)明顯，但是傳導(dǎo)至業(yè)績(jī)具有一定時(shí)滯；另外受匯率波動(dòng)影響，發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.42 億( YoY+249.88%，QoQ+97.64%)，較上年同期增加 1.01 億，其中匯兌凈損失同比增長(zhǎng) 1.38 億。
    . 一季度承攬訂單超過(guò)去年上半年，支撐后續(xù)盈利回升。由于簽訂在市場(chǎng)景況不佳時(shí)，使得目前主要的項(xiàng)目?jī)r(jià)格過(guò)低，而營(yíng)收受其影響降低。當(dāng)前處于項(xiàng)目更新的階段，2018 年一季度國(guó)內(nèi)獲得了南海流花等深水項(xiàng)目訂單，海外獲得了來(lái)自加拿大的工程合同，以及沙特阿美某氣田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目電纜、臍帶纜鋪設(shè)運(yùn)輸及安裝合同。18Q1 共實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額 56.80 億，較17Q1 訂單金額 24.82 億有明顯增長(zhǎng)，且超過(guò)了17H1 的訂單數(shù) 53.12 億。其中實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承攬額 47.49 億，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)承攬額 9.31 億，分別較去年同期 23.39 億和1.43 億有明顯增長(zhǎng)，因此展望二三季度，工作量預(yù)計(jì)會(huì)明顯同比增加，未來(lái)新項(xiàng)目的簽訂也有望使項(xiàng)目?jī)r(jià)格回升。
    . 受新項(xiàng)目開(kāi)展影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出。2018Q1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.58 億，較上年同期減少流入 4.03 億，主要是一方面公司收入規(guī)模下降，加之部分項(xiàng)目未達(dá)到收款節(jié)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入隨之減少；另一方面隨著新開(kāi)工項(xiàng)目的進(jìn)行，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出增加，相應(yīng)使得現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少?？煽吹焦举~上有存貨 22.18億，較上年末增加 5.23 億，增長(zhǎng) 30.83%，主要是已完工待結(jié)算的工程施工增加所致。另外隨著新工程項(xiàng)目的開(kāi)展，致預(yù)收款項(xiàng)增至2.07 億，較去年末增加2.07 億。
    . 盈利預(yù)測(cè)不變，維持“增持”評(píng)級(jí)。母公司中海油計(jì)劃2018 年資本支出提升至 700-800億（去年支出497 億），預(yù)計(jì)公司今年國(guó)內(nèi)訂單有望得到明顯增長(zhǎng)。公司作為海洋工程行業(yè)龍頭，與國(guó)際對(duì)標(biāo)公司相比抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，并且目前公司財(cái)務(wù)狀況健康，資產(chǎn)負(fù)債率15.09%，期末現(xiàn)金余額超過(guò) 44 億。維持18 年~20 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.22 元、0.41 元和0.51元，對(duì)應(yīng)18~20 年的PE 分別為27 倍、14 倍和11 倍，我們看好公司隨行業(yè)復(fù)蘇，建議左側(cè)配置，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；新增訂單不及預(yù)期；項(xiàng)目結(jié)算毛利率低于預(yù)期。