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公司美元資產(chǎn)減少有助于縮小匯兌損失。
    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)。我們調(diào)整 2018/2019/2020 年 EPS 分別為 0.21/0.47/0.62元（2018/2019 年前值為 0.24/0.43 元）。對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 29 倍/13 倍/10 倍?？紤]到油服行業(yè)盈利的周期波動(dòng)，維持目標(biāo)價(jià) 8.75 元,增持。
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2017年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.91億，同比下滑62.7%。四季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑由于卡塔爾項(xiàng)目建造合同計(jì)減值準(zhǔn)備約 2.6 億元，同時(shí)惠州項(xiàng)目計(jì)提 6000 萬元。2017 年公司新承攬訂單 104 億元，其中海外訂單 11 億元。2017 年末在手訂單約 120 億元，同比增長(zhǎng)約 16 億元。2017 年海外訂單承攬額同比減少約 19 億元，主要由于海外訂單簽訂具有較高不確定性，且油價(jià)波動(dòng)高。我們認(rèn)為隨著油價(jià)回暖以及公司在海外市場(chǎng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累，未來海外訂單承攬額將有顯著增長(zhǎng)。
    2018 年公司受益匯兌損失減少，2019 年受益行業(yè)回暖業(yè)績(jī)將大幅改善。我們預(yù)計(jì) 2018 年公司工作量將提升，但合同單價(jià)提升不明顯，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將小幅改善。2017 年公司發(fā)生匯兌損失 3.4 億元，美元資產(chǎn)由中報(bào)的 7.4 億元下降至四季度的 5.2 億元。2018 年匯兌損失縮小概率大，推動(dòng)業(yè)績(jī)改善。2019 年我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績(jī)將顯著回暖。
    公司計(jì)劃建設(shè)天津臨港新基地，提升業(yè)務(wù)能力。公司計(jì)劃投資 40 億新建裝備基地，有利于公司提升產(chǎn)能效率及強(qiáng)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域。設(shè)備制造范圍主要包括撬裝和水下產(chǎn)品，特色工程技術(shù)服務(wù)，新能源，LNG,FPSO模塊建造等。一期工程將于 2018 年 3 月啟動(dòng)，于 2020 年 12 月投產(chǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)， 油氣公司資本開支低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)