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其中，17Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.03億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.89億元。
    評論：
    1、減值影響17年業(yè)績，經(jīng)營情況觸底回升。2017年公司營業(yè)收入同比下降約14.5%，趨勢與17年整體工作量基本吻合。17年公司完成鋼材加工量11.7萬噸，同比下降7%；安裝等海上作業(yè)投入0.7萬船天，同比下降21%；鋪設(shè)海纜長度達(dá)172公里，同比增長126%。近兩年公司主要以執(zhí)行15年以后的存量訂單為主。低油價下，油服工作量和價格承壓是公司營收下降的主要原因。凈利潤的大幅下降存在三方面因素，一是16年公司子公司向合資公司出資并出售資產(chǎn)，增加當(dāng)年凈利潤4.2億元；二是公司在17年考慮合同執(zhí)行情況，計(jì)提了3.6億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；三是公司匯兌損益大幅增加。而衡量主業(yè)盈利能力的主營業(yè)務(wù)毛利率則由16年的15.5%回升至17年的21%，表明經(jīng)營情況已經(jīng)明顯觸底回升。
    2、在手訂單恢復(fù)性增長。2017年公司新簽合同額達(dá)103.66億元，同比2016年上升明顯。其中國內(nèi)訂單93億元，增長近1倍；國際訂單10.55億元，萎縮明顯。截至年底，在手訂單約120億元，同比2016年底的104億元有所增長。目前情況看，2018年基本業(yè)務(wù)量有一定保障，但仍屬恢復(fù)性增長。
    3、油價絕對水平仍不高，滯后效應(yīng)仍有待消化。海工板塊的項(xiàng)目周期相對較長，公司目前仍有部分訂單屬于高油價時期的遺留訂單，表現(xiàn)出明顯的油價滯后效應(yīng)。根據(jù)IHS公司的預(yù)測，預(yù)計(jì)2018年全球上游油氣勘探開發(fā)投資將恢復(fù)到4220億美元，比2017年增長11%。從國內(nèi)已公布的情況看，2018年國內(nèi)海洋油氣投資預(yù)算700-800億元人民幣，較2017年500多億元也有一定的增長。資本支出的恢復(fù)性增長預(yù)計(jì)將帶來作業(yè)量的明顯好轉(zhuǎn)，但工程價格依然與產(chǎn)能利用率緊密相關(guān)，維持低位的情況或?qū)⒊掷m(xù)。相對而言，國內(nèi)油公司增加上游資本支出對于海油工程這類一體化油服企業(yè)利好支撐更為明顯。
    4、在手現(xiàn)金充足，公司明確未來三年規(guī)劃。公司在低油價時期主動收縮陣線，良好的現(xiàn)金儲備大大提升了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也使得公司在面對油價復(fù)蘇態(tài)勢時，具備充分的投資能力。目前公司已經(jīng)明確了建設(shè)國際一流能源工程公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，第一階段目標(biāo)是持續(xù)擴(kuò)大國際化程度，爭取到2020年海外收入占比達(dá)40%以上，技術(shù)收入占比30%左右，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展。
    投資建議：考慮到國際油價穩(wěn)步上移，上游資本支出持續(xù)回暖。預(yù)計(jì)2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.0、12.1、16.8億元，對應(yīng)EPS 0.18/0.27/0.38元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE 34、22和16倍。給予“中性”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價大幅下滑；新簽訂單數(shù)量大幅下降.