久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    . 份額提升+價格上漲，預計2018 年收入增長15%。根據產業(yè)在線，公司空調、洗衣機和冰箱Q1 銷量分別同比增長10.34%、5.4%和2.13%，其中內銷增速更高，分別達25%、14%和10%。市場份額方面，空調、洗衣機和冰箱Q1 內銷市占率分別提高0.54、1.8 和1.5 個pcts。我們預計Q1 內銷增速更高，出口受人民幣匯率升值影響有所放緩，預計二季度會有所改善。分量價來看，公司進入提價加速階段。根據中怡康數據，公司空調和冰箱零售均價分別同比提高14%和30%，小天鵝和美的品牌洗衣機一季度均價分別同比提升16%和19%，公司在戰(zhàn)略上有所調整，更加注重增長質量，加大產品結構優(yōu)化，提升高端產品比重，進入品牌高端化提高產品均價階段。公司預收款項145 億元，同比增長23%，表明經銷商打款積極性高；其他流動負債298 億元，同比提高8.87%，環(huán)比提高13%。公司一季度空調安裝卡增速20%左右，終端銷售情況良好，渠道庫存自然保持低位，預計全年收入增長15%左右。
    . 毛利率提升明顯，攤銷下降凈利率改善空間大。公司2018Q1 毛利率25.62%，同比提高0.57個pcts，環(huán)比提升1.7 個pcts，表明公司產品結構持續(xù)升級、價格上漲抵消原材料成本壓力；費用方面，公司加強費用管控、期間費用率同比下滑0.19 個pct 到16.23%，其中銷售費用率同比下降0.74 個pct，管理和財務費用率分別同比提高0.05 和0.44 個pct，綜合導致凈利率同比提升0.25 個pct 到8.1%。2018 年庫卡預計攤銷5 億元左右，同比大幅下降近20 億元，同時消費升級拉動下產品結構持續(xù)改善，毛利率仍有小幅提升空間，預計2018 年公司利潤端增長25%左右。
    . 庫卡盈利能力后續(xù)有望恢復，東芝業(yè)務發(fā)力內外銷。1）KUKA 業(yè)務17 年由于產能不足導致延期交貨，毛利率同比下滑較多。KUKA 2018Q1 毛利率24.59%，同比去年基本持平，息稅前利潤率受資本攤銷、新增投資及重組費用的影響，同比下滑2.6 個pcts 到2.1%。隨著KUKA 與美的中國合資公司的落地，2024 年機器人產能有望達到每年7.5 萬臺（加上現有產能中國地區(qū)每年機器人產能將達10 萬臺），同時公司業(yè)務結構調整、大力開拓物流及醫(yī)療自動化等全新領域，盈利能力有望提升。2）東芝業(yè)務2018 年有望借助美的渠道實現國內高端品牌發(fā)力，外銷提高自有品牌比例（目前占比30%左右），預計2018 年有望扭虧。此外，公司通過事業(yè)合伙人、全球合伙人計劃，利用股票期權和限制性股票激勵計劃綁定管理層和公司利益，有利于公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長。
    . 盈利預測與投資評級。我們維持2018 年-2020 年盈利預測EPS 為3.29 元、3.78 元和4.29元，對應動態(tài)市盈率為16 倍、14 倍和12 倍，維持“買入”投資評級。