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此兩項(xiàng)收入主要來源公司的商戶金融服務(wù)。對比2017年公司全年放款14億元，實(shí)現(xiàn)利息收入與手續(xù)費(fèi)及傭金收入3720萬元及2681萬元，可見該業(yè)務(wù)一季度呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。 
    一季報(bào)提到，公司支付業(yè)務(wù)3月份單月流水突破1000億元，年報(bào)提到2017年全年交易流水8000億元（即月平均流水666億元），顯示公司第三方支付業(yè)務(wù)仍然維持較快速增長。 
    三項(xiàng)費(fèi)用率提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)減值損失減少  
    銷售費(fèi)用率提升1個(gè)百分點(diǎn)，主要系電子支付產(chǎn)品、信息識讀產(chǎn)品業(yè)務(wù)及告訴公路信息化服務(wù)業(yè)務(wù)增長所致；資產(chǎn)減值損失較上年同期減少33.53%，主要系報(bào)告期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備減少所致。 
    預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股  
    我們認(rèn)為，從公司一季報(bào)來看，商戶運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)較快增長，全年趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。預(yù)計(jì)公司2018年-2020年EPS分別為0.76元/股、0.97元/股及1.17元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為25倍、19倍及16倍，給予"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    收單業(yè)務(wù)可能面臨的費(fèi)率下降風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)貸、商戶POS貸等金融服務(wù)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)；智能POS機(jī)及消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的推廣進(jìn)展需要密切關(guān)注；收單流水量基數(shù)膨脹后的可持續(xù)性；消費(fèi)貸、商戶POS貸等金融業(yè)務(wù)風(fēng)控體系需緊跟業(yè)務(wù)擴(kuò)張步伐。