>> 華金證券-中國神華(601088)煤炭產(chǎn)量下降拖累業(yè)績-180428
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2018/5/4 |
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作者： |
楊立宏 |
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一季度公司煤炭產(chǎn)量7210 萬噸，同比下降7.6%；煤炭銷量1.08 億噸，同比下降4.3%；煤炭銷售均價440 元/噸，同比上漲4.8%；自產(chǎn)煤噸煤成本114.3 元，同比上漲8.0%。自產(chǎn)煤產(chǎn)量下降導(dǎo)致噸煤成本攤銷的固定成本上升，同時低毛利的外購煤量同比增加41.8%，導(dǎo)致盈利能力下滑。
電力板塊量增價升帶動盈利回升：一季度公司電力板塊收入208.85 億元，同比上升15.6%，毛利43.7 億元，同比49.9%上升；毛利率為20.9%，同比上升4.8 個百分點。電力板塊業(yè)績的回升來自量價齊升，一季度公司發(fā)電量、機組利用小時、售電價格同比分別上升11.02%、8.28%和3.26%，同時由于發(fā)電量增加，度電成本同比下降1.7%。
運輸及煤炭化工分部盈利同比上升：運輸板塊實現(xiàn)收入117.92 億元，同比增長4.58%，實現(xiàn)毛利70.88 億元，同比增長5.63%，毛利率為60.11%，同比上升0.60個百分點。
投資建議：我們維持對公司2018 年至2020 年每股收益分別為2.24 元、 2.07 元 和2.20 元的預(yù)期。凈資產(chǎn)收益率分別為14.1%、12.1%和11.9%，公司的煤電路港運一體模式造就公司的穩(wěn)健和防御性，年內(nèi)有望啟動集團資產(chǎn)收購，維持增持-A 建議。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長低于預(yù)期，環(huán)保管制影響超預(yù)期。
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