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煤炭業(yè)務(wù)銷售收入為150.65 億元，同比增加43.83%，煤炭板塊毛利70.19 億元，同比增長48.31%。
    異地收購進(jìn)入收獲期，2018 年產(chǎn)量預(yù)計增長30%：公司在內(nèi)蒙古鄂爾多斯和澳大利亞展開持續(xù)多年進(jìn)行資源收購和項目建設(shè)，目前這些項目進(jìn)入收獲期。2018 年一季度外埠煤炭銷量占全部產(chǎn)量的比重已達(dá)到66%，同比提升15 個百分點，其中澳大利亞占40%，內(nèi)蒙古占23%。2018 年鄂爾多斯石拉烏素煤礦、營盤壕煤礦、澳大利亞地莫拉本煤礦三期繼續(xù)釋放產(chǎn)量；聯(lián)合煤礦全年并表，預(yù)計公司全年產(chǎn)量增長30%上下，是煤炭板塊中稀缺的“成長股”。
    投資建議：我們根據(jù)公司一季度銷售費用情況上調(diào)了銷售費用率，調(diào)整后公司2018年至2020 年每股收益分別為1.77、 1.91 和2.22 元，凈資產(chǎn)收益率分別為15.8%、15.2%、15.8%，維持增持-A 建議。
    風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長低于預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管風(fēng)險；匯率風(fēng)險；煤礦達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。