>> 中信證券-兗州煤業(yè)(600188)2018年4月調(diào)研紀要-180418
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2018/4/20 |
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一季度整體經(jīng)營環(huán)比四季度變化不大，但是要考慮人民幣升值的問題，可能會影響一部分報表數(shù)值。
2018 年產(chǎn)量增長情況：
蒙陜地區(qū)：
昊盛煤業(yè)—石拉烏素礦：2017 年產(chǎn)量600 多萬噸，2018 年預計能實現(xiàn)達產(chǎn)1000 萬噸的狀態(tài)。
鄂爾多斯能化: 兩大主力礦井轉(zhuǎn)龍灣（核定產(chǎn)能500 萬噸） +營盤壕（核定產(chǎn)能1200萬噸），2017 年轉(zhuǎn)龍灣基本已經(jīng)達產(chǎn)，營盤壕僅釋放了200 多萬噸，今年產(chǎn)能升空間比較大。但由于內(nèi)蒙地區(qū)的礦井手續(xù)還不是很完備，官方批準的狀態(tài)是聯(lián)合試生產(chǎn)，還不是正式投產(chǎn)，遇到安全檢查比較嚴的階段，會按照規(guī)定自動停減產(chǎn)，因此2018 年是否能滿產(chǎn)還不確定。
產(chǎn)量預測的話可以按照內(nèi)蒙800~900 萬噸的增量去測算。
澳洲地區(qū)：
預計今年權(quán)益產(chǎn)量增加1100~1200 萬噸，去年聯(lián)合煤炭收購完成后， 4 個月的時間兗煤澳洲貢獻了570 萬噸的權(quán)益增量。莫拉本礦貢獻的增量大約100~200 萬噸，目前這個礦是產(chǎn)能有了，但運輸合同還未落實下來，以銷定產(chǎn)，遠期才有望將井工礦產(chǎn)量提升至800萬噸。
2018 年長協(xié)量及定價情況：
公司2018 年的產(chǎn)量比例：山東本部、蒙陜以及澳洲各占1/3，國內(nèi)簽署的意向長協(xié)煤和合同煤接近4000 萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)煤的比例已超過50%。
鄂爾多斯區(qū)域?qū)暮贤杭s2000 萬噸，銷售到華北、華中區(qū)域的都有，下水煤比例并不高。
山東本部原本的統(tǒng)配煤只有720 萬噸左右，但從17 年開始加大的戰(zhàn)略客戶的對接力度，目前也提升到2000 萬噸左右。因為原有的銷售模式下，中間貿(mào)易商要吃掉一部分利益，現(xiàn)在推行長協(xié)后，相當于原來貿(mào)易商的利潤直接在公司和下游用戶直接分配了，有利于穩(wěn)定長期的購銷關系。
長協(xié)定價機制：按照535 元/噸的基價+環(huán)渤海、煤炭運銷協(xié)會指數(shù)變動，倒減運費，確定相應的價格。
長協(xié)價格確實比市場煤價低一些，但折價幅度不大，跟去年比，不會對顯著拉低公司整體層面的均價。
兗煤澳洲主要是根據(jù)市場價進行合同的季度定價，80%～90%的銷量都是合同煤，參考以紐卡斯爾港價格協(xié)商定價為主，季度末的市場價格對協(xié)商定價有比較重要的影響。
公司未來產(chǎn)量增速和資源擴張：
2018 年大致有30%的產(chǎn)量增速。
2019 年主要是萬福煤礦的投產(chǎn)，概況目前已獲發(fā)改委核準，核定產(chǎn)能180 萬噸，煤種主要為1/3 焦煤。
另外，鄂爾多斯的轉(zhuǎn)龍灣礦可以申請產(chǎn)能核增，有望從500 萬噸提升至1000 萬噸，目前產(chǎn)能置換的指標已經(jīng)有了 ，主要是在準備材料。
山東本部產(chǎn)量基本穩(wěn)定了，不會再有增長，目前資源量還可以再開采20 年左右的時間。
至于新增資源，公司也在積極尋找，主要看有沒有合適性價比的資源，比如上月中旬力拓出售在昆士蘭州兩個焦煤礦和露天礦，兗煤當時報價20 多億美金，后來力拓將資源拆成三塊出售，為的是提高整體的售價，最后合計賣了40 多億
公司本部煤炭價格及銷售情況：
公司本部1 號、2 號精煤，目前價格都在1100 元左右（含稅），去年價格調(diào)整過幾次，跟四季度的均價差不多。
1~2 號精煤主要做煉焦配煤，客戶主要是山東及相鄰省份的冶金企業(yè)，去年新開發(fā)了河南客戶，邯鄲鋼鐵等。河北鋼鐵、山鋼、寶鋼都是原有的大客戶，1 號精煤是給寶鋼訂制（興隆莊煤礦）的產(chǎn)品。塊煤主要是化工用煤。3 號精煤可做優(yōu)質(zhì)的動力煤。山東本部產(chǎn)煤的發(fā)熱量比陜蒙要高的多，對于電廠來說超過他們的品質(zhì)要求，所以公司從外面采購一些煤質(zhì)差的煤做摻配后再銷售給電產(chǎn)，可以附加15~20 塊錢的利潤。
公司2018 年成本變動情況：
2017 年公司成本控制還是比較有效的，今年成本將繼續(xù)控制，不會有大幅增加。 去年澳洲單位成本增速不到3 個點，山東本部不到10%，山西和菏澤能化的成本增速比較快，現(xiàn)在主要是公司山西的煤礦所在區(qū)域去年8 月份有安全停產(chǎn)檢查，影響了整體產(chǎn)量，導致單位成本較高，菏澤能化的成本去年是受地質(zhì)結(jié)構(gòu)問題的影響。
分區(qū)域看，陜蒙、澳洲、山東三大塊，前兩者18 年產(chǎn)
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