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    點(diǎn)評(píng)：
    1、內(nèi)生持續(xù)增長(zhǎng)良好，公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型科技型企業(yè)
    2018Q1 營(yíng)收50.24 億元，同比高速增長(zhǎng)70.62%，毛利上升3.28%至6.53 億元。主要是由于數(shù)字科技類業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入大幅增加，反映公司轉(zhuǎn)型結(jié)果持續(xù)向好。2017 年，公司無(wú)任何外延式并購(gòu)增長(zhǎng)，營(yíng)收152.31 億元，內(nèi)生增長(zhǎng)23.64%，同年中國(guó)廣告行業(yè)增速為6.3%。公司毛利增長(zhǎng)3.90%至27.72 億，實(shí)現(xiàn)EBITDA7.73 億元，較去年同期下降36.02%。凈利率大幅下滑65.25%至2.22億，主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加近1 倍以及投資收益大幅減少導(dǎo)致。
    2、2018Q1 毛利率、費(fèi)用率仍有下滑；2017 年毛利率下滑明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用高增長(zhǎng)和投資收益衰減拖累公司凈利率
    公司2018Q1 毛利率同比下降8.48 個(gè)百分點(diǎn)至13.01%；從絕對(duì)值角度看，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)均有下降，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所下滑，共下滑8.24 個(gè)百分點(diǎn)至9.85%。公司凈利率增長(zhǎng)0.31 個(gè)百分點(diǎn)至3.05%。2017 年毛利率同比下降3.46 個(gè)百分點(diǎn)至18.20%，凈利率下降3.73 個(gè)百分點(diǎn)至1.46%。
    3、長(zhǎng)期展望：順應(yīng)潮流，引領(lǐng)數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)變革，盈利水平有望迎來(lái)拐點(diǎn)
    2017 年公司移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)增速顯著，OTT 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng),在中國(guó)營(yíng)銷市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的地位進(jìn)一步得以鞏固。公司將繼續(xù)在行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段，以爭(zhēng)奪消費(fèi)者，鞏固、提升市場(chǎng)份額為主導(dǎo)的提升覆蓋及占有率的效果變現(xiàn)為目標(biāo)。公司注重科技投入，將不斷推出新的技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)品，為藍(lán)色光標(biāo)眾多的客戶帶來(lái)更大價(jià)值。數(shù)據(jù)和算法，成為驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的新的核心引擎。公司目前正在把拉卡拉和藍(lán)標(biāo)過(guò)去積累的數(shù)據(jù)進(jìn)行畫像的打通，為后續(xù)業(yè)務(wù)做鋪墊。另外，公司也投資了考拉科技旗下深圳眾贏25%的股權(quán)。眾贏是一家金融科技公司，通過(guò)對(duì)其投資，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)自身技術(shù)和算法能力。
    4、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.22 億元，2018Q1 利潤(rùn)1.53 億，滾動(dòng)PE 為59.4 倍，我們預(yù)期公司2018-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5 億元和7.0 億元，對(duì)應(yīng)P/E 估值分別為29 倍和23 倍，我們認(rèn)為公司仍將保持高速發(fā)展，盈利能力有望在2018年迎來(lái)拐點(diǎn)，長(zhǎng)期有仍具有優(yōu)秀的成長(zhǎng)潛力和價(jià)值空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期等。