>> 中信證券-中際旭創(chuàng)(300308)2018年一季報點評：擬定增加碼400G，布局中長期發(fā)展-180502
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澤科 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們評論如下：
評論：
材料庫存影響一季度毛利率，全年增長無虞。公司一季度營收13.99 億元、環(huán)比增長14.9%，2018 年光模塊業(yè)務保持高速增長；盡管行業(yè)平均價格有所下降，行業(yè)景氣及公司出貨提升，領先優(yōu)勢進一步鞏固。一季度綜合毛利率24.3%、環(huán)比下降2.0 PCT，主要是消化芯片庫存因素影響，預計二季度毛利率有望回升。一季度銷售費用率/管理費用率分別為1.0%/9.7%，環(huán)比下降0.1/0.8 PCT，隨著銷售規(guī)模擴大經營效率逐漸提升。歸母凈利潤1.48 億元，當季股權激勵費用0.19 億元、超額業(yè)績獎勵相關帶來的折現費用約0.08萬元，全年隨著營收擴展及毛利率回升業(yè)績有望保持高速增長。
數通市場100G 光模塊需求放量，奠定公司高速成長基石。公有云應用興起，驅動數據中心流量爆發(fā)；Google、Amazon 等全球互聯網巨頭數據中心均已采用100G 光網絡互聯，國內阿里巴巴規(guī)模啟用。100G 光模塊出貨量預計由2017 年350 萬只增長至2018 年800~900 萬只；以PSM4、CWDM4 兩種方案為主，并逐漸向CWDM4 方案演進。蘇州旭創(chuàng)作為全球最大的CWDM4 廠商，有望持續(xù)保持模塊設計、封裝制造、成本控制優(yōu)勢，穩(wěn)步提升100G 數據中心光模塊份額，對標海外公司毛利率仍有提升空間。
前瞻研發(fā)400G 和5G 光模塊，提供長期增長動力。1）400G 光模塊：北美一線ICP 2018 年開始部署400G 光模塊，國內阿里規(guī)劃2019 年開始部署。公司率先推出400G OSFP、QSFP-DD 產品，預計2018 下半年少量出貨，2019 年規(guī)模量產。2）5G：5G 預計帶來前傳和承載網高速率光模塊需求量在數千萬只水平，公司已經與中興、華為合作開展技術研發(fā)及產品試用。
定增加碼數通400G 及5G 前傳光模塊研發(fā)。公司擬非公開發(fā)行募集資金不超過15 億元，主要投入：（1）400G 光通信模塊研發(fā)生產項目，主要投入研發(fā)和生產設備的購置，預計將形成年產45 萬只400G 光模塊能力。（2）安徽銅陵光模塊產業(yè)園建設項目，投入工程建設、研發(fā)和生產設備購置，將新增年產160 萬只100G 光模塊、140 萬只5G 前傳光模塊能力。項目按發(fā)行期首日定價，預計增發(fā)股本攤薄影響有限，新建產能有望提升公司盈利能力。
風險因素：貿易爭端導致芯片供應受阻或征稅加重，新產品應用低于預期。
維持“買入”評級。公司是全球數據中心高速光模塊龍頭企業(yè)，技術儲備、制造能力、客戶資源具備明顯優(yōu)勢，擬定增加碼400G 光模塊布局中長期發(fā)展，未來5G 前傳有望進一步打開空間。維持公司2018~20 年EPS 預測為1.77/2.53/3.51 元，看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
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