>> 廣發(fā)證券-盤江股份（600395）18Q1凈利同比增4%，擬置換在建產(chǎn)能330萬噸-180501
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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若剔除資產(chǎn)減值，公司17 年歸母凈利11.2 億元。
. 18Q1 商品煤產(chǎn)量同比增4%，噸煤凈利148 元
2018 年Q1：商品煤產(chǎn)量168 萬噸（+4.3%）；按商品煤產(chǎn)量測算，噸煤收入和成本分別為852 元（-2.2%）、564 元（+2.0%），噸煤凈利148 元。
2017 年：公司17 年原煤產(chǎn)量為828 萬噸（-2.5%）；噸煤收入、噸煤成本874 元（+55%）和566 元（+30%）；噸煤成本增長主要源于公司噸煤人工成本增26%、噸煤材料成本增42%；實現(xiàn)噸煤凈利111 元/噸。
. 在產(chǎn)煤礦尚未滿產(chǎn)；通過關(guān)停與核減產(chǎn)能，擬置換兩個在建礦
公司目前有七大煤礦，其中在產(chǎn)煤礦5 個，分別為火鋪礦（180 萬噸）、山腳樹礦（180 萬噸）、月亮田礦（115 萬噸）、土城礦（280 萬噸）以及金佳礦（155 萬噸），合計910 萬噸。
公司規(guī)劃的在建產(chǎn)能1500 萬噸/年。2016 年，老屋基礦（115 萬噸）關(guān)閉退出，；2017 年，火鋪礦、金佳礦和響水礦核減產(chǎn)能155 萬噸；用于置換馬依西一井（240 萬噸）、發(fā)耳二礦一期（90 萬噸）。預計上述兩個在建礦在產(chǎn)能核準后，仍需1-2 年的建設(shè)周期。
. 擬移交“三供一業(yè)”
公司擬移交“三供一業(yè)”。按照“先改造，后移交”、中央補貼改造資金不低于50%的原則；預計公司改造需要5.8 億元，其中公司出資2.9 億元。預計移交后公司盈利能力有望提升。
. 預計公司18-20 年EPS0.59 元、0.63 元和0.64 元
公司是西南地區(qū)的焦煤龍頭，具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢，且儲備資源較多。公司控股股東設(shè)立兩支產(chǎn)業(yè)鏈并購基金，擬用于整合煤炭產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項目，并承諾同等條件下由上市公司優(yōu)先收購。公司目前18 年P(guān)E12.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，供給側(cè)改革進度不及預期，煤價走勢低于預期，進口焦煤沖擊國內(nèi)價格，公司移交三供一業(yè)后資產(chǎn)減值損失增加
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