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    零部件成本壓力較大，效率提升但盈利能力仍有所下降
    受上游零部件DRAM、FLASH 以及面板價(jià)格同比均處于相對(duì)高位的背景下，兆馳毛利率有所下滑至10.2%（YoY -3.9pct）,同時(shí)本期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加以及往來款的壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回減少也為整體盈利能力帶來一定壓力。盡管公司通過提升效率推動(dòng)銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到3.1%、3.3%、3.1%，（YoY -1.5pct、-0.6pct、-2.5pct），但盈利能力仍有所下滑。
    面板價(jià)格持續(xù)下行有望帶來邊際改善，LED 芯片項(xiàng)目貫穿全產(chǎn)業(yè)藍(lán)
    2018 進(jìn)入體育大年后面板供需格局有所改善，整體面板價(jià)格進(jìn)入下行通道有望為公司盈利能力帶來邊際改善；另一方面，公司芯片項(xiàng)目也將于2018Q4 在南昌正式投入運(yùn)營，2019H1 達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能，并在南昌新增1000條封裝線。隨著外延片項(xiàng)目的落地與量產(chǎn)，公司有望打通自LED 芯片-封裝-產(chǎn)品-終端全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，將在降本創(chuàng)收上為公司業(yè)績?cè)教峁?qū)動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們看好2018 年黑電大年整體的觸底反彈、自有品牌的發(fā)展以及公司LED 全產(chǎn)業(yè)鏈布局對(duì)成本與收入端的積極貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司歸母凈利潤為7.6 億元、9.7 億元、12.3 億元，同比增速分別為27%、27%、26%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.17 元、0.21 元、0.27 元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018年估值19.2x PE，PEG 小于1 具備一定性價(jià)比，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    風(fēng)行自有品牌發(fā)展不及預(yù)期；黑電終端需求恢復(fù)不及預(yù)期。