>> 廣發(fā)證券-開灤股份(600997)18Q1凈利同比增72%,噸焦炭市值較低-180503
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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煤焦化一體化運營，噸焦炭市值較低
公司整體的發(fā)展思路是主要是以煤為基，以焦為輔，以化為主。目前擁有原煤產(chǎn)能810 萬噸，焦炭產(chǎn)能720 萬噸，甲醇產(chǎn)能20 萬噸，焦油深加工產(chǎn)能30 萬噸，己二酸產(chǎn)能15 萬噸。另外位于曹妃甸的30 萬噸焦油深加工項目已經(jīng)建設(shè)好，還未投產(chǎn)。
公司擬以自有資金向全資子公司唐山中浩公司增資7 億元。中浩公司18 年1 月45 萬噸/年的聚甲醛項目投產(chǎn)，17 年1 月15 萬噸/年己二酸項目投產(chǎn)，17 年凈利潤-5048 萬元；17 年1 月甲醇燃料示范項目一期投產(chǎn)，產(chǎn)能10 萬噸/年，17 年凈利潤-523 萬元。
預(yù)計18-20 年EPS 分別為0.47 元、0.48 元和0.49 元
預(yù)計公司焦煤售價維持高位，成本維持穩(wěn)定，同時隨著環(huán)保限產(chǎn)壓力緩解，焦炭產(chǎn)量恢復(fù)增長，預(yù)計18-20 年EPS 分別為0.47 元、0.48 元和0.49 元。公司擁有煤焦化一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，具備較好的抗風(fēng)險能力，同時地處唐山，區(qū)位優(yōu)勢明顯，隨著乙二酸項目、聚甲醛項目實現(xiàn)盈利，以及后期曹妃甸焦油深加工項目投產(chǎn)，未來盈利有較好成長空間，目前公司估值偏高，18 年P(guān)E11 倍，但公司噸焦市值（按17 年焦炭產(chǎn)量計算）僅為1311 元/噸，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于預(yù)期，下游需求低迷，供給側(cè)改革進(jìn)度低于預(yù)期，煤炭價格、焦炭價格超預(yù)期下跌
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