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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維持18/19年凈利潤增速預(yù)測17.6%/19.0%，對應(yīng)EPS0.67/0.80元，BVPS5.22/5.82元，現(xiàn)價對應(yīng)10.16/8.54倍PE，1.30/1.17倍PB。常熟銀行作為農(nóng)商行業(yè)績最優(yōu)者，龍頭效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，維持目標(biāo)價9.36元，對應(yīng)18年1.79倍PB，現(xiàn)價空間38%，維持增持評級。 
    業(yè)績概述：18Q1營收+12.5%，歸母凈利潤+16.8%，加權(quán)ROE12.8%；不良率1.08%，-6bp，撥備覆蓋率350%，+24pc。 
    最新認(rèn)識：存款優(yōu)勢凸顯，不良繼續(xù)向好 
    1. 存款優(yōu)勢凸顯。18Q1存款快速增長，規(guī)模環(huán)比增速為11.3%，占比環(huán)比提升5.3pc至78.8%，歸因零售轉(zhuǎn)型深化帶動零售負(fù)債增長。由于存款占比提升及同業(yè)存單壓降，利息支出同比增速較17A下降2.8pc至22.2%，成本端壓力緩解。常熟銀行堅持服務(wù)三農(nóng)、兩小戰(zhàn)略，且興福村鎮(zhèn)銀行正快速擴(kuò)張，預(yù)計18年存款將繼續(xù)快速增長。 
    2. 不良繼續(xù)向好。18Q1不良率繼續(xù)下降6bp，關(guān)注率較年初下降24bp至2.42%，已達(dá)歷史低點(diǎn)，判斷不良雙降的趨勢仍能在18年全年延續(xù)。從新增計提占新投放貸款比例看，常熟銀行仍在降低撥備計提力度，但受益于不良改善，撥備覆蓋率18Q1環(huán)比提升24pc至350%，保持A股上市行第三位置。判斷未來撥備將進(jìn)一步反哺利潤。  
    風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)失速下行；監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)。