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公司18Q1 實現營業(yè)收入15.1 億元，同比增長11.8%，實現歸母凈利潤0.7 億元，同比下滑50.2%。
    17年收入保持穩(wěn)定增長，內銷自主品牌收入翻倍增長。雖然外銷收入受到匯率因素影響，但由于吸塵器及園林工具無線化升級，公司外銷實現量價齊升，公司外銷實現收入38.1 億元，同比增長15%，內銷方面，公司自主品牌實現接近翻倍增長，全年實現內銷收入 18.5 億元，同比增長82%，公司17 年內銷占比同比提升9pct 至32%。單獨看四季度，雖然16 年四季度基數較高且17 年四季度空氣質量較好略影響空氣凈化器銷量，我們估計公司四季度自主品牌增速仍在50%以上。受人民幣升值因素影響，公司18Q1 外銷收入放緩，且內銷自主品牌17Q1 高基數，導致整體收入增速僅為12%。
    17Q4 及18Q1 業(yè)績下滑主要源于人民幣匯率大幅升值及原材料價格上漲導致盈利能力大幅下滑。2017 年二季度以來人民幣大幅升值，根據公司2017年業(yè)績快報，2017 年由于人民幣升值因素導致公司累計產生匯兌損失1.5 億元人民幣左右，同時人民幣升值使得營收減少1.2 億元人民幣，另外原材料價格大幅提升影響公司毛利率水平，公司17Q4 及18Q1 毛利率分別下滑了6.17pct 和7.09pct 至22.35%和23.7%，財務費用率分別提升了6.49pct 和3.13pct 至1.21%和3.54%，匯率原材料雙重壓力下，公司17Q4 及18Q1 凈利潤率分別下滑7.02pct 和5.99pct 至5.42%和4.82%。
    盈利預測與投資建議。長期來看，我們看好無線吸塵器對傳統(tǒng)吸塵器的替代以及公司新品類的拓展。受益于消費升級，公司憑借高端產品迅速占領市場，量價齊升保證公司收入端高速增長，我們認為公司未來內銷占比有望進一步提升，雖然公司短期業(yè)績受到匯率等負面因素影響，但長期投資邏輯不變。我們預計公司2018 年-2020 年實現EPS1.29 元、1.80 元、2.31 元，同比增長41%、40%、29%，目前收盤價對應公司18 年PE 為23 倍，考慮到公司18 年匯率因素影響，參考可比公司，給予公司18 年25 倍PE 估值，對應目標價為32.25 元?！霸龀帧痹u級。
    風險提示。人民幣匯率因素影響公司短期業(yè)績。