>> 招商證券-合盛硅業(yè)(603260)正在崛起的硅基新材料巨頭！-180426
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 1901KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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. 公司2017 年10 月上市，是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。公司的主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅及有機(jī)硅產(chǎn)品兩大類，并有少量多晶硅產(chǎn)品，其中，工業(yè)硅生產(chǎn)能力32 萬噸/年，居全國首位，國內(nèi)市場占有率18%；有機(jī)硅產(chǎn)能33.5 萬噸/年，居國內(nèi)前五。2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.5億元，同比上升51.9%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤18.0 億元，同比上升154.6%；
. “工業(yè)硅-有機(jī)硅”行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，需求平穩(wěn)增長，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。供給端，環(huán)保高壓可能進(jìn)一步淘汰工業(yè)硅-有機(jī)硅部分落后產(chǎn)能，未來新增產(chǎn)能極為有限，工業(yè)硅礦熱爐容量必須≥25000 千伏安，同步配套余熱和煤氣綜合利用設(shè)施；有機(jī)硅行業(yè)準(zhǔn)入門檻也在提升，限制新建10 萬噸/年以下的生產(chǎn)裝置。百川統(tǒng)計(jì)，2017 年工業(yè)硅實(shí)際產(chǎn)量255 萬噸，近三年復(fù)合增長率僅有0.39%；有機(jī)硅產(chǎn)量210 萬噸，產(chǎn)量下滑7.08%；需求端來看，有機(jī)硅下游主要是建筑、電子行業(yè)，房地產(chǎn)需求傳導(dǎo)帶動需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時隨著有機(jī)硅應(yīng)用領(lǐng)域向電子、電力、醫(yī)療器械、美容等領(lǐng)域的擴(kuò)展以及被用于替代部分橡膠和塑料產(chǎn)品，未來需求繼續(xù)保持增長，進(jìn)而改善整個硅上游產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況，工業(yè)硅-有機(jī)硅進(jìn)入景氣周期。
. 公司自籌資金建設(shè)的年產(chǎn)40 萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目及上市募集資金投資的年產(chǎn)10萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，公司將超過 Ferroglobe，成為全球排名第一的工業(yè)硅生產(chǎn)商，同時是國內(nèi)最大的工業(yè)硅-有機(jī)硅-深加工一體化生產(chǎn)商。
. “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。依托新疆獨(dú)有的地區(qū)優(yōu)勢，大力發(fā)展從原料到下游一體化經(jīng)營戰(zhàn)略，產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢非常明顯。根據(jù)我們假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2018-2019 年實(shí)現(xiàn)每股收益4.61 元和6.60 元，對應(yīng)PE 為14.5 倍和10.1 倍。
. 風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期；新建項(xiàng)目速度低于預(yù)期。
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