>> 中信證券-銀輪股份(002126)重大事項點評：進入吉利PMA,新能源實現(xiàn)重大突破-180507
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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此報告為加密報告 |
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5 月5 日，公司公告成為吉利PMA純電動平臺熱交換總成產(chǎn)品的指定供應(yīng)商，并預(yù)計2021 年開始供貨，量產(chǎn)周期內(nèi)合計供貨量預(yù)計約為338 萬套。吉利PMA 平臺是吉利與沃爾沃聯(lián)合開發(fā)的新型模塊化基礎(chǔ)架構(gòu)，該平臺專注于純電動車型的生產(chǎn)開發(fā)，是吉利電動化的重點平臺，未來規(guī)劃巨大。本次合作將是銀輪新能源熱管理的重大突破，助力中長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。
發(fā)力新能源熱管理，長期空間可期。公司成立第五事業(yè)部，聚焦新能源熱管理產(chǎn)品孵化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計。目前已具備新能源換熱系統(tǒng)主要零部件開發(fā)生產(chǎn)能力，同時具備熱管理系統(tǒng)設(shè)計集成能力。電池水冷部件產(chǎn)品現(xiàn)已配套寧德時代、威馬汽車，并覆蓋宇通、比亞迪、廣汽等優(yōu)質(zhì)客戶。隨著定增資金到位并助力研發(fā)提速，該板塊成長可期。
商用車業(yè)務(wù)短期受益于重卡高景氣，長期看集成配套。2018 年第一季度重卡銷售37.1萬輛，同比+3.6%，繼續(xù)維持高位。公司為商用車熱交換器領(lǐng)域龍頭，商用車油冷器、中冷器市占率50%左右，將受益行業(yè)高景氣。長期來看，隨著國內(nèi)重卡開啟模塊化供貨升級，單車價值量提升，商用車業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)持續(xù)增長。此外，公司在后處理領(lǐng)域深耕多年，目前產(chǎn)品覆蓋SCR、EGR、DPF，其中EGR 市占率超60%，DPF 是國內(nèi)龍頭，將優(yōu)先受益于排放升級。
乘用車業(yè)務(wù)受益廣泛客戶資源，持續(xù)穩(wěn)步增長。公司自2013 年以來大力開拓乘用車業(yè)務(wù)，目前來自乘用車的收入占比已達30%，客戶涵蓋福特、吉利、廣汽、長城、比亞迪等，并成功打入大眾、通用供應(yīng)鏈。受益于自主品牌替代進口以及合資品牌乘用車市場擴大以及自身產(chǎn)品的調(diào)整與升級，配套的前端模塊實現(xiàn)一倍增長，未來將貢獻持續(xù)業(yè)績增量。
風(fēng)險因素：
下游主要乘用車客戶銷量不達預(yù)期；重卡行業(yè)銷量不達預(yù)期；新產(chǎn)品開拓不達預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：
維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測分別為0.50/0.63/0.80 元。公司當(dāng)前價9.15 元，分別對應(yīng)18/19/20 年18/15/11 倍PE。公司乘用車業(yè)務(wù)快速增長，商用車行業(yè)景氣；前瞻布局汽車后處理業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)，有助估值的提升，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
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