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    收入端表現(xiàn)穩(wěn)健，靜待核心航線全價(jià)票放開
    18Q1 營收（加其他收益）同增10.25%，ASK 同增11.04%；在春運(yùn)錯(cuò)峰滯后的影響下，座公里收益估算同減約0.7%，收入端表現(xiàn)穩(wěn)健。伴隨供需持續(xù)收緊及核心航線提價(jià)逐步放開，公司座公里收益有望在二三季度穩(wěn)健提升。
    成本管控效果明顯，非航油單位成本與單位油耗皆下降
    18Q1 國內(nèi)航油出廠價(jià)同比提升15.81%，但公司單位航油成本僅提升10.70%，這主要得益于公司的成本管控以及新型飛機(jī)單位油耗的下降。結(jié)合運(yùn)力11.04%的增速，公司航油成本提升約20.4%。由此推算非航油成本提升6.90%，顯著低于運(yùn)量增速?？梢钥吹焦镜膯挝挥秃呐c非航油單位成本都有明顯改善。
    推算扣非扣匯兌后凈利潤實(shí)現(xiàn)同比提升3.90%
    17Q1 及18Q1 人民幣對美金分別升值0.54%及3.91%，根據(jù)公司披露的匯率對利潤的敏感性：16 年末3.03 億及17 年末2.78 億來測算，兩個(gè)季度匯兌對凈利潤的影響分別為：1.64 及10.87 億。以此估計(jì)，扣除非經(jīng)常性損益與匯兌損益之后的凈利潤實(shí)現(xiàn)同比提升3.90%。
    盈利預(yù)測與投資建議：
    伴隨一季度結(jié)束，六家航司合計(jì)運(yùn)力增速顯著下滑，客座率維持高位，核心航線提價(jià)落地，此前的行業(yè)政策端與需求端的不確定性基本消除。
    收入端，我們預(yù)計(jì)在民航局供給管控疊加核心航線全價(jià)票漲價(jià)的影響下，今年公司后三個(gè)季度的客公里收益將穩(wěn)步增長。成本端，一季度航油出廠均價(jià)同比增長近16%，盈利預(yù)測中我們假設(shè)全年油價(jià)漲幅在15%左右。
    我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.76、0.97、1.19 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為13.7X、10.7X、8.8X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：燃油價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致業(yè)績低預(yù)期、人民幣對美元貶值導(dǎo)致匯兌虧損、飛機(jī)交付時(shí)間延遲、政策執(zhí)行不及預(yù)期、異常天氣影響