>> 興業(yè)證券-瑞茂通(600180)深耕煤炭供應(yīng)鏈，網(wǎng)絡(luò)和金融布局構(gòu)建核心優(yōu)勢-180510
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
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| 1686KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
龔里 |
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此外，煤炭供應(yīng)鏈企業(yè)可通過電商平臺實現(xiàn)低成本長尾市場覆蓋。（2）煤炭供應(yīng)鏈?zhǔn)袌隹臻g巨大。由于我國供需區(qū)域和煤質(zhì)分布錯位，跨區(qū)域調(diào)運規(guī)模大，煤炭供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲶w量可達(dá)萬億級別。（3）行業(yè)集中度低，未來有較大的整合空間。國內(nèi)領(lǐng)先的瑞茂通市占率僅為2.5%左右，未來有很大的整合提升空間。
網(wǎng)絡(luò)節(jié)點、金融牌照布局構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢：（1）供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)：布局全球網(wǎng)絡(luò)，平臺整合加快擴(kuò)張。公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋國內(nèi)幾乎所有煤炭資源生產(chǎn)地和消費地，同時擴(kuò)展全球業(yè)務(wù)布局。旗下易煤網(wǎng)電商平臺為公司帶來更高的市場影響力、效率的提升、以及優(yōu)化的金融風(fēng)控。（2）供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)：多領(lǐng)域金融牌照布局，保障資金來源及成本可控。公司及集團(tuán)的金融牌照布局包括銀行、商業(yè)保理、融資租賃、小貸、保險，為公司帶來融資渠道便利。（3）輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)奠定業(yè)務(wù)優(yōu)勢。與同業(yè)對比，公司多年來堅持輕資產(chǎn)經(jīng)營，避免上游煤炭行業(yè)的周期性波動，高周轉(zhuǎn)優(yōu)勢明顯。
資金并非瓶頸，貨源拓展和銷售能力決定潛在增速：（1）業(yè)務(wù)增長所需增量資本金由利潤歸集即可滿足。經(jīng)測算，貿(mào)易業(yè)務(wù)的ROE 明顯高于保理業(yè)務(wù)，公司未來資本金的增量部分僅通過利潤歸集即可基本滿足，且資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定。（2）線下走向線上，突破管理瓶頸。通過線上平臺實現(xiàn)交易各環(huán)節(jié)的效率提升，人力和管理瓶頸并不明顯。
投資策略：預(yù)計公司2018-2020 年的EPS 為0.96 元、1.17 元、1.38 元，對應(yīng)2018 年5 月8 日收盤價的PE 為12.4X、10.1X、8.6X，給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：平臺業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期、進(jìn)口煤限制政策影響進(jìn)口業(yè)務(wù)量、煤炭價格大幅單邊下跌
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