>> 信達證券-瑞茂通（600180）供應(yīng)鏈管理龍頭核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新業(yè)態(tài)盈利能力穩(wěn)步提升-170904
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞 |
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點評：
傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)快速增長，不斷拓展大宗品類新核心。上半年，公司大宗商品業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)收入153.92億元，同比增長111.63%；成本合計147.88億元，同比增長114.94%；營業(yè)利潤6.04億元，同比增長53.69%。其中，非煤炭大宗商品業(yè)務(wù)收入合計60.95億，約占大宗商品貿(mào)易總收入的40%。石油產(chǎn)品已成為公司僅次于煤炭的第二大商品品類。未來，公司在繼續(xù)發(fā)揮煤炭貿(mào)易優(yōu)勢的同時挖掘并培育能夠形成健康規(guī)模、經(jīng)營風險可控、盈利邏輯合理、盈利能力穩(wěn)定的核心大宗商品品類，培育新的利潤增長點，增強抵御周期性風險能力。
供應(yīng)鏈金融穩(wěn)健擴張，盈利能力持續(xù)亮眼。公司在供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)量迅猛增長的基礎(chǔ)上，保持供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步有序增長。上半年公司應(yīng)收保理款81.66億元，實現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長29.49%；營業(yè)成本0.7億元，同比增長79.49%；營業(yè)利潤3.91億元，同比增長23.34%。毛利率仍保持85%的高位水平，是公司盈利的新亮點。
易煤網(wǎng)資產(chǎn)聚集能力和金融風控服務(wù)能力得到進一步提升。上半年易煤網(wǎng)新增5500大卡煤炭品種價格指數(shù)，擴充易煤指數(shù)覆蓋的商品品類，有效提升易煤指數(shù)的行業(yè)影響力。同時，易煤網(wǎng)推行線上電子簽章，提高線上交易效率，完善交易流程，此外，圍繞客戶需求打造供應(yīng)鏈金融風控系統(tǒng)，進一步完善賬戶交易管理系統(tǒng)，實現(xiàn)對平臺風控服務(wù)可視化、線上化。易煤網(wǎng)的資產(chǎn)聚集能力和金融服務(wù)能力得以進一步提升。
盈利預測及評級：隨著下游對煤炭質(zhì)量要求以及供應(yīng)鏈管理平臺效率和風控能力的提升，未來基于煤炭供應(yīng)鏈條上的洗選加工、倉儲配煤、金融服務(wù)將進一步彰顯煤炭供應(yīng)鏈的增值能力，公司的盈利能力或?qū)⑦M一步改善。我們預計2017-2019年EPS分別為0.74、0.91、1.09元，當前股價13.99元，對應(yīng)17-19年P(guān)E分別為19X、15X、13X，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：煤炭供需形勢發(fā)生變化的風險；煤炭價格、煤炭運費波動風險；匯率波動風險。
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