>> 中信證券-銀輪股份(002126)重大事項點評：供應(yīng)捷豹路虎,突破豪華品牌-180510
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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5 月 9 日晚公司公告，與捷豹路虎（中國）簽訂供應(yīng)商定點合同，公司被確定為捷豹路虎英國工廠 D4、P4 發(fā)動機油冷器供應(yīng)商。兩款發(fā)動機生命周期內(nèi)合計供貨量預(yù)計約為 225 萬臺。D4 為柴油發(fā)動機，2020年開始批量供貨；P4 為汽油發(fā)動機，2021 年開始批量供貨。捷豹路虎是一家擁有兩個頂級奢華乘用車品牌的英國汽車制造商，這次獲得捷豹路虎的定點采購合同，是公司拓展乘用車高端品牌熱管理市場的重要突破，對實現(xiàn)中長期戰(zhàn)略目標(biāo)將產(chǎn)生積極影響。
乘用車業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，未來增長可期。公司自 2013 年以來大力開拓乘用車業(yè)務(wù)，目前來自乘用車的收入占比已達 30%，客戶涵蓋福特、吉利、廣汽、長城、比亞迪等，并成功打入大眾、通用供應(yīng)鏈。近期公司在乘用車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，進入吉利 PMA 純電動平臺，成為其熱交換總成產(chǎn)品指定供應(yīng)商。此次獲得捷豹路虎的定點采購合同，是公司在乘用車高端豪華品牌方面的突破，公司在熱管理方面的能力再次得到認證和背書。受益于自主品牌替代進口以及合資品牌乘用車市場擴大以及自身產(chǎn)品的調(diào)整與升級，配套的前端模塊實現(xiàn)一倍增長，預(yù)計未來將持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
專注熱管理，走向全球配套。公司專注于熱管理領(lǐng)域，工程機械、商用車客戶包括卡特彼勒、康明斯、濰柴，乘用車客戶包括吉利、福特、大眾、捷豹路虎等。2017 年公司新能源熱管理開始批量生產(chǎn)，成功配套寧德時代、吉利 PMA 平臺、宇通客車、比亞迪、廣汽等優(yōu)質(zhì)客戶。伴隨研發(fā)能力持續(xù)提升和客戶順利拓展，公司未來有望成長為熱管理領(lǐng)域的“福耀”，真正具有全球領(lǐng)先的技術(shù)能力、配套能力的熱管理供應(yīng)商。
以技術(shù)驅(qū)動為核心，大力投入新能源熱管理研發(fā)。公司研發(fā)投入不斷增加，2017 年研發(fā)投入 1.52 億元，占比營業(yè)收入達 3.51%。2017 年公司成立第五事業(yè)部，聚焦新能源熱管理產(chǎn)品研發(fā)及開發(fā)，作為新能源產(chǎn)品項目的孵化器，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計。公司非公開發(fā)行募集資金，其中 1.2 億元用于研發(fā)中心項目。公司之前積累多年的人才、技術(shù)儲備，隨著產(chǎn)品的投放和訂單的簽訂，將逐步進入收獲期，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長。
風(fēng)險因素：下游主要乘用車客戶銷量不達預(yù)期；新產(chǎn)品開拓不達預(yù)期等。
盈利預(yù)測及估值：維持公司 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測分別為 0.50/0.63/0.80 元。公司當(dāng)前價 9.44 元，分別對應(yīng) 18/19/20 年 19/15/12 倍 PE，公司乘用車業(yè)務(wù)快速增長，商用車行業(yè)景氣；前瞻布局汽車后處理業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)，有助估值的提升，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
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