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其中，2020 年開(kāi)始給D4 柴油發(fā)動(dòng)機(jī)批量供貨，2021 年開(kāi)始給P4 汽油發(fā)動(dòng)機(jī)批量供貨，兩款發(fā)動(dòng)機(jī)生命周期內(nèi)合計(jì)供貨225 萬(wàn)臺(tái)。
    新能源布局新突破，定點(diǎn)吉利PMA 平臺(tái)總成產(chǎn)品。公司自2021 年起，供應(yīng)吉利PMA 純電動(dòng)平臺(tái)的熱交換總成（“冷卻器+膨脹閥+水閥”），我們保守按照單車(chē)配套價(jià)值500-600 元測(cè)算，預(yù)計(jì)量產(chǎn)周期內(nèi)帶來(lái)16.9-20.3 億收入增量。公司進(jìn)入新能源領(lǐng)域以來(lái)，已有高低溫水箱、電池冷卻、水空中冷器等新能源產(chǎn)品，雖然客戶(hù)包括特斯拉、廣汽、吉利等國(guó)內(nèi)外龍頭新能源車(chē)企，但平臺(tái)化供應(yīng)總成產(chǎn)品卻是公司的首次突破。PMA 平臺(tái)是吉利在新能源領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略舉措，未來(lái)將基于此平臺(tái)打造近十款車(chē)型。此次合作的達(dá)成，既是公司單品-總成發(fā)展戰(zhàn)略的落地，也充分認(rèn)證了公司新能源產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司開(kāi)拓其他新的同類(lèi)客戶(hù)有積極的作用。伴隨產(chǎn)能釋放，新能源板塊將為公司貢獻(xiàn)更多的盈利增長(zhǎng)。
    向上突破乘用車(chē)高端市場(chǎng)，客戶(hù)拓展再下一城。公司依靠在商用車(chē)散熱器產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，一直在快速發(fā)展乘用車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)占比約30%，乘用車(chē)油冷器、中冷器、前端模塊、EGR 冷卻器及總成等已實(shí)現(xiàn)批量供貨。新增加通用、長(zhǎng)安等的配套產(chǎn)品預(yù)計(jì)能在2018 年下半年放量，目前還有吉利、比亞迪等多數(shù)新項(xiàng)目在同步開(kāi)發(fā)的過(guò)程中。捷豹路虎是擁有兩個(gè)頂級(jí)奢華乘用車(chē)品牌的汽車(chē)制造商，此次獲D4、P4 油冷器的定點(diǎn)合同，是繼公司進(jìn)入通用、福特品牌之后，對(duì)乘用車(chē)中高端熱管理市場(chǎng)的又一突破，產(chǎn)品實(shí)力再獲背書(shū)。保守按照單車(chē)配套均價(jià)100 元測(cè)算，預(yù)計(jì)自2020 年起，在產(chǎn)品生命周期內(nèi)合計(jì)帶來(lái)2.3 億左右收入增量。公司在乘用車(chē)領(lǐng)域的客戶(hù)拓展又邁上了新的臺(tái)階。
    本土熱交換器龍頭，成長(zhǎng)邏輯逐步兌現(xiàn)。公司是本土熱交換器的龍頭企業(yè)，客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，訂單充沛，連續(xù)十年凈利復(fù)合增速超25%。公司堅(jiān)定踐行產(chǎn)品從單品向總成的發(fā)展路徑，持續(xù)推進(jìn)客戶(hù)從自主到高端的全球化布局，量?jī)r(jià)齊升的成長(zhǎng)邏輯正逐步兌現(xiàn)，看好公司中長(zhǎng)期的穩(wěn)健發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利4.03/4.87/5.78 億，EPS 分別為0.50/0.61/0.72 元，對(duì)應(yīng)估值為19、16、13 倍。汽車(chē)零部件中增速較好且具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯的公司估值約20-25 倍之間，我們看好公司在熱交換器行業(yè)的龍頭地位及新能源熱管理領(lǐng)域的成長(zhǎng)前景，給予公司23 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、乘用車(chē)業(yè)務(wù)開(kāi)拓或不及預(yù)期、尾氣減排政策或不及預(yù)期、新能源汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)或不及預(yù)期。