>> 海通證券-振華股份(603067)公司研究報(bào)告：國內(nèi)鉻鹽企業(yè)前三強(qiáng),清潔化生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先-180524
| 上傳日期： |
2018/5/24 |
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作者： |
劉威 |
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清潔化、規(guī)?；a(chǎn)大勢所趨，鉻鹽市場空間廣闊。隨著國家產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行力度的加大及國民環(huán)保意識的加強(qiáng)，有鈣焙燒于2013 年底淘汰，我國多家鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)也遭停關(guān)閉，我們認(rèn)為，未來行業(yè)集中度將會不斷提高，清潔化、大型化、規(guī)模化生產(chǎn)是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。下游行業(yè)表面處理、顏料、皮革等的快速發(fā)展為作為原材料之一的鉻鹽帶來了直接的需求提升，鉻鹽市場發(fā)展空間廣闊。
技術(shù)領(lǐng)先、研發(fā)實(shí)力雄厚，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。為了在市場競爭中取勝，近年來，公司始終專注于技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，對清潔生產(chǎn)工藝進(jìn)行不斷升級，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入穩(wěn)定，占主營業(yè)務(wù)收入維持在3%以上。除了清潔化生產(chǎn)的技術(shù)外，公司還具備數(shù)字化集成控制技術(shù)能力，同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研技術(shù)合作，有利于鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。
公司環(huán)保優(yōu)勢突出，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，公司掌握鉻渣干法解毒、含鉻廢水回收處理、工藝副產(chǎn)品及固廢綜合利用等清潔生產(chǎn)技術(shù)能力，符合行業(yè)發(fā)展趨勢，有利于進(jìn)一步提高市場份額，鞏固龍頭地位。
募投項(xiàng)目用于擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)建設(shè)，提升核心競爭力。公司募投3.65 億元資金全部用于數(shù)字化無鈣焙燒清潔生產(chǎn)技術(shù)制紅礬鈉技術(shù)改造示范工程項(xiàng)目(已經(jīng)完成環(huán)?？⒐を?yàn)收工作)、技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目主要圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司中間產(chǎn)品產(chǎn)能將由2.5 萬噸/年提升至5 萬噸/年，擴(kuò)大了鉻鹽生產(chǎn)規(guī)模，有利于提高公司研發(fā)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競爭力與可持續(xù)發(fā)展能力。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測2018-2020 年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.31億元、1.63 億元、1.98 億元。按總股本30800 萬股計(jì)算，攤薄后EPS 分別為0.42 元、0.53 元和0.64 元。給予公司2018 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)為12.60元，給予增持評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料漲價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格下跌。
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