>> 招商證券-曲美家居（603818）定增收購挪威家居公司，助力品牌、全球化布局-180525
| 上傳日期： |
2018/5/25 |
大?。?/td>
| 567KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
旗下4大品牌：覆蓋躺椅、沙發(fā)的Stressless（中高端）、床墊品牌Svane、面向航運、酒店和辦公家具市場的躺椅品牌Ekornes Contract，以及2014年收購的亞太區(qū)躺椅、沙發(fā)品牌IMG（中端），4個品牌營收占比分別為74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。2017年，Ekornes整體營收、利潤規(guī)模分別約24.4億元、1.6億元人民幣，受17年市場競爭激烈、匯率波動以及套期保值等影響，營收同比減少2.05%，利潤同比減少37.4%。
2、外延擴張加快全球化戰(zhàn)略、豐富品牌布局
截至2017年底，Ekornes在全球擁有21家銷售公司和9家工廠，主銷歐洲及北美地區(qū)（營收占比84%以上），此次收購將助力曲美家居外延增長拓展海外市場，加快全球化戰(zhàn)略布局。此外，Ekornes公司中高端定位契合國內(nèi)中產(chǎn)階級消費趨勢，將進一步豐富公司品牌組合，同時公司渠道也有望帶動Ekornes國內(nèi)銷售提升。本次交易完成前后，公司實際控制人均為趙瑞海和趙瑞賓。
3、"新曲美"戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，維持"強烈推薦-A"評級
我們看好公司業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品力，已形成了"定制+成品+軟裝"的全品類產(chǎn)品矩陣，以及包括你+生活館、居+生活館、B8生活館、新凡希生活館、萬物生活館等5大終端體驗店模式，推進"新曲美"戰(zhàn)略全面落地。隨著全球化渠道布局推進、B8定制業(yè)務快速發(fā)展，大家居戰(zhàn)略長期發(fā)展值得期待。預計2018~2020年EPS分別為0.67元、0.85元、1.05元，歸母凈利分別同比增長31%、27%、24%，目前股價對應18年P(guān)E為20x，維持"強烈推薦-A"評級。
風險提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、新開業(yè)務擴張進度慢于預期。
|
|
