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    . 由代工起家，切入掃地機(jī)器人領(lǐng)域?？莆炙钩闪⒊跗谥饕獮楹Ｍ饪蛻籼峁┣鍧嶎愋〖译姶?，主要客戶有創(chuàng)科實(shí)業(yè)、優(yōu)羅普洛、松下等。隨著技術(shù)的日益成熟，公司逐漸完成了從ODM 向品牌制造商（OBM）的轉(zhuǎn)變。公司2000年開(kāi)始布局機(jī)器人板塊，2017 年服務(wù)機(jī)器人收入28.7 億元，占總營(yíng)收的63%。
    . 牢牢占據(jù)行業(yè)第一位置。科沃斯掃地機(jī)器人在行業(yè)內(nèi)有著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，最高峰時(shí)國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到80%，近幾年市占率也一直維持在50%左右，而第二名占有率始終在20%以下。地寶系列掃地機(jī)器人自2009 年推出以來(lái)發(fā)展迅猛，2017 年，地寶系列機(jī)器人收入26.85 億元。
    . 渠道、技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人主要以線上銷售為主，2017 年線上銷售額高達(dá)50.6 億元，線下僅6.1 億元?？莆炙褂兄浅?qiáng)的線上渠道，僅2017年“雙十一”當(dāng)天的銷售額就達(dá)到5.28 億元，其中地寶DD35 掃地機(jī)器人在“雙十一”期間總成交量高達(dá)13 萬(wàn)臺(tái)。公司的“Smart Move”和“Smart Navi”技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)最領(lǐng)先水平，并在AWE2018 上發(fā)布了“Smart Eye”，將視覺(jué)導(dǎo)航技術(shù)應(yīng)用于掃地機(jī)器人。截至2017 年底，公司及發(fā)明專利191 項(xiàng)。
    . 國(guó)產(chǎn)服務(wù)機(jī)器人滲透率亟待提升，市場(chǎng)空間超千億。根據(jù)Tractica 數(shù)據(jù)，2016年全球消費(fèi)機(jī)器人（以家庭服務(wù)機(jī)器人為主）銷售額已達(dá)38 億美元，在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，該行業(yè)領(lǐng)域未來(lái)有望保持較快的增速，Tractica 預(yù)測(cè)截至2022年全球消費(fèi)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到132 億美元。目前我國(guó)沿海城市掃地機(jī)器人滲透率僅為5%，內(nèi)地城市滲透率僅為0.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的16%，若參照美國(guó)滲透率，僅掃地機(jī)器人未來(lái)市場(chǎng)空間就可達(dá)1216 億元。
    . 新股定價(jià)分析。預(yù)計(jì)2018-2019 年EPS 1.39/1.95 元，綜合考慮相關(guān)板塊估值及次新股溢價(jià)，給予18 年40-45 倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為55.6-62.6 元。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：掃地機(jī)器人滲透率提升速率低于預(yù)期等。