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    華邦系通過(guò)增資山峰公司股權(quán)，曲線入主麗江旅游，但承諾后續(xù)可能將控制權(quán)交還給管委會(huì)。2016年二季度華邦系首次通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持成為公司前10大股東（張一卓），此后多次通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，2017年11月，華邦健康注資控制雪山開發(fā)公司54.36%股權(quán)，成為其控股股東，另外，華邦健康及其一致行動(dòng)人張一卓合計(jì)直接持有公司14.26%股權(quán)，兩者合計(jì)后控制公司29.99%股權(quán)（不構(gòu)成要約收購(gòu)），從而成為公司的實(shí)際控制人。但其承諾在條件成熟時(shí)，華邦健康同意將直接和間接控制的雪山開發(fā)公司合計(jì)54.36%的股權(quán)依法轉(zhuǎn)讓給雪山管委會(huì)或雪山管委會(huì)指定的第三方。可以看出，當(dāng)?shù)毓芪瘯?huì)對(duì)公司的實(shí)際控制人非常重視，我們認(rèn)為這主要與旅游產(chǎn)業(yè)是當(dāng)?shù)刂е援a(chǎn)業(yè)有關(guān)，當(dāng)?shù)卣畬?duì)旅游產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展非常重要，而公司作為唯一的上市平臺(tái)，發(fā)揮著龍頭整合帶動(dòng)效果。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司占據(jù)滇西北旅游龍頭地位，目前正積極布局大香格里拉小環(huán)線（麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、麗江）戰(zhàn)略；此次華邦系通過(guò)間接方式成為公司控股股東，距離本輪舉牌公司已經(jīng)歷1年多時(shí)間，隨著華邦系入住，公司后續(xù)發(fā)展值得期待；另外，近年來(lái)隨著麗江旅游市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾次整頓后，旅游服務(wù)管理和品質(zhì)有望得到有效提升，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)的可持續(xù)發(fā)展，后續(xù)麗江旅游客流有望逐步恢復(fù)；我們對(duì)18-19年盈利進(jìn)行了下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.44/0.49/0.54元/股，5月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為19/17/15倍，維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。    
    風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)際控制人變更帶來(lái)的公司管理或主業(yè)業(yè)務(wù)變化風(fēng)險(xiǎn)，客流增長(zhǎng)不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，麗江古城旅游環(huán)境持續(xù)惡化。