>> 方正證券-愛嬰室（603214）區(qū)域領(lǐng)先的母嬰連鎖零售商，享受二胎政策紅利，登陸A股市場加速跨區(qū)域擴張-180602
| 上傳日期： |
2018/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
倪華 |
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上市后計劃在2018-2020 年期間新開130 家門店。公司的商業(yè)模式是通過商品銷售、嬰兒撫觸等配套服務(wù)引流，最后通過供應(yīng)商營銷推廣等方式進行用戶價值的變現(xiàn)。隨著公司網(wǎng)點數(shù)量、用戶數(shù)量增加，用戶流量價值也進一步凸顯。
二胎政策全面放開，我國迎來第四次嬰兒潮，16 年出生率12.96‰再創(chuàng)新高。此外受益于消費升級，母嬰消費品都呈現(xiàn)出高端化趨勢。預(yù)計行業(yè)未來三年在“量價齊升”的趨勢下，保持12%以上的復(fù)合增速。母嬰消費品的電商滲透率已經(jīng)達到32%，但線下仍然是最主要的渠道。近年來商業(yè)地產(chǎn)（尤其華東、華南地區(qū)）供給嚴重過剩，給母嬰連鎖零售店帶來良好的擴張機會。母嬰業(yè)態(tài)能夠集客引流、延長消費者逛店時間。購物中心通常會以優(yōu)惠的租金吸引母嬰業(yè)態(tài)入駐，尤其青睞采用直營模式、門店面積大、提供配套娛樂的母嬰連鎖零售商。公司新開門店也更多開設(shè)在購物中心，比老店（街邊店）毛利率更高、孵化時間更短。門店升級改造有助于提升利潤率。
我們預(yù)計公司2018-2020 年分別實現(xiàn)收入20.8/24.9/29.9 億元，分別同比增長15%/20%/20%，歸屬凈利潤分別為1.12/1.38/1.69億元或EPS 分別為1.49/1.83/2.26 元，對應(yīng)同比增速分別為19%/23%/23%。公司上市后加速提速，門店升級促進利潤率提升。我們看好母嬰消費品行業(yè)的長期增長前景，并看好公司在母嬰零售行業(yè)的競爭優(yōu)勢和長期增長潛力，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級！
風險提示：新進區(qū)域的行業(yè)競爭激烈，新店的收入和利潤低于預(yù)期。電商沖擊嚴重，導(dǎo)致老店收入下滑。
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