>> 海通證券-智度股份(000676)公司研究報告-“互聯(lián)網(wǎng)媒體＋數(shù)字營銷“構(gòu)建公司流量運營主體,技術(shù)驅(qū)動與國際化-180605
| 上傳日期： |
2018/6/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
鐘奇 |
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旗下三家子公司收購整合后業(yè)績表現(xiàn)出色，均超額完成2016、2017年業(yè)績承諾。公司2017年實現(xiàn)營收63.74億元（+170%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.27億元（+67%），2018年Q1實現(xiàn)營收21.14億元（+77%），歸母凈利潤2.01億元（同比+64%，環(huán)比+2%），Q1營收與凈利潤增長強勁，我們判斷主要受益于整體營銷行業(yè)回暖以及公司海外業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)。
已構(gòu)建覆蓋國內(nèi)外的互聯(lián)網(wǎng)媒體產(chǎn)品矩陣，業(yè)績增長勢頭強勁。公司已構(gòu)建覆蓋海外（Spigot）和國內(nèi)（FMOBI+萬流客）的互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺。媒體業(yè)務(wù)由于擁有自有流量，是公司穩(wěn)定的高毛利業(yè)務(wù)（2017年媒體業(yè)務(wù)毛利率47%遠高于公司14%毛利率）。2017年公司互聯(lián)網(wǎng)媒體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.9億元（同比+207%，占總營收比22%），實現(xiàn)營業(yè)利潤3.8億元（同比+58%，占總營業(yè)利潤的69%）。業(yè)績增長勢頭強勁。境外媒體平臺Spigot2017年單日收入超過100萬美元，2017年營收1.65億美元（+305%）；Spigot依托自身互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣，幫助雅虎、谷歌等公司提升廣告業(yè)務(wù)效果實現(xiàn)流量變現(xiàn)；境內(nèi)媒體平臺方面，F(xiàn)MOBI和萬流客具有SSP技術(shù)處理能力，聚合優(yōu)質(zhì)中長尾流量，基于大數(shù)據(jù)分析提供用戶畫像標簽和精準定向；應(yīng)用匯為國內(nèi)知名第三方安卓應(yīng)用商店，2017年底手機客戶端總獨立用戶數(shù)已逾5億。
全面覆蓋主流媒介渠道與大客戶，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)仍為公司營收基石。公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)2017年實現(xiàn)營收48.5億元（+192%），占公司營業(yè)總收入的76%，毛利率3.6%。公司通過對亦復(fù)信息+獵鷹網(wǎng)絡(luò)的整合，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)主體架構(gòu)已經(jīng)形成，主要以整合營銷、實效營銷和信息流為核心，目前已成為騰訊廣點通、百度、阿里神馬、360和搜狗搜索的核心代理商，取得了VIVO、小米、一點資訊等硬核媒體的核心代理資質(zhì)，面向客戶的主要行業(yè)為快消、家電、汽車、游戲、金融等。艾瑞預(yù)計整體網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模2018年將達5022億元（+29%）其中移動端將達3689億元（+39%），行業(yè)仍維持較高景氣度。
技術(shù)驅(qū)動與國際化是公司未來發(fā)展重點。公司擁有的大數(shù)據(jù)技術(shù)、算法和媒體優(yōu)化經(jīng)驗等技術(shù)有助于提升服務(wù)效率和質(zhì)量，降低運營成本，打造公司差異化競爭優(yōu)勢。國際化方面，公司以Spigot作為境外業(yè)務(wù)發(fā)展核心平臺，充分利用其媒體屬性進行流量變現(xiàn)，目前Spigot為雅虎的重要流量供應(yīng)商，也與Google建立合作關(guān)系，我們判斷未來將進一步加大移動端的布局，海外業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間，業(yè)績有望維持高增長趨勢。通過資產(chǎn)整合公司已構(gòu)建成擁有"流量入口+流量經(jīng)營+商業(yè)變現(xiàn)"三位一體的互聯(lián)網(wǎng)營銷集團。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)我們對公司業(yè)務(wù)的假設(shè)，預(yù)計公司2018~2020年實現(xiàn)營業(yè)收入87.86億、110.63億和135.21億元，實現(xiàn)歸母凈利為8.38億、10.58億和13.86億元，對應(yīng)2018~2020年的EPS分別為0.87元、1.10元和1.44元。參考可比公司估值，我們給予公司2018年20倍PE，對應(yīng)目標價17.4元，首次覆蓋給予"買入"評級。
風(fēng)險提示：商譽價值風(fēng)險、人員管理和流失，數(shù)字營銷市場競爭加大。
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