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公司于2018年3月2日獲得G3-PLC CENELEC A認(rèn)證證書，后續(xù)有望逐步打開海外智能電表載波通信模組市場。MCU業(yè)務(wù)源于2015年現(xiàn)金收購海爾微電子，目前對外銷售產(chǎn)品以8 位和32位通用MCU 芯片、載波通信芯片、微功率無線芯片等為主，年內(nèi)有望推出藍(lán)牙芯片5.0、安全芯片、表計(jì)芯片等新產(chǎn)品。MCU業(yè)務(wù)一季度訂單飽滿增長迅猛，新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，基本面良好支撐其長期業(yè)績向好。智能家居業(yè)務(wù)從2016年試點(diǎn)，到2017年6月投入使用的膠州電子信息產(chǎn)業(yè)園開始加速，公司已經(jīng)連續(xù)兩年入圍蘋果公司智能家居平臺(tái)Homekit的供應(yīng)商體系。未來，智能家居業(yè)務(wù)有望培育出家庭智能化的通信平臺(tái)體系，將在智能物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代釋放巨大價(jià)值。 
    電力通信終端進(jìn)入窄帶升級寬帶的大周期，全網(wǎng)需要升級寬帶通信模組的智能電表總規(guī)?？赡艹^6億只，預(yù)測市場空間超過300億元。國家電網(wǎng)的用電信息采集系統(tǒng)目前正處于從窄帶逐步轉(zhuǎn)向?qū)拵У倪^渡階段，受益于單價(jià)提升，載波通信市場空間預(yù)計(jì)大幅增長60%以上。根據(jù)電網(wǎng)公司公告的最新招標(biāo)數(shù)據(jù)，2018年第一次招標(biāo)總量約2550萬只（包含集中器和采集器），其中寬帶數(shù)量約1650萬只。結(jié)合2016年第三批招標(biāo)及2017年招標(biāo)的寬帶載波通信產(chǎn)品數(shù)量約1300萬只，則待供貨的寬帶產(chǎn)品總量約3000萬只，其中2018年內(nèi)供貨的約為2400萬只。預(yù)測第二次招標(biāo)規(guī)模超過1000萬只，則年內(nèi)寬窄帶產(chǎn)品的供貨總量有望超過4500萬只。由于提供寬帶低速載波通信芯片級解決方案的門檻較高，目前通過國網(wǎng)內(nèi)部測試的廠商不超過5家，其中領(lǐng)先的是公司和華為海思，預(yù)測公司有望得到30%以上的份額。國網(wǎng)和南網(wǎng)合計(jì)在網(wǎng)及備用電表總數(shù)接近6億只，假設(shè)窄帶模組單價(jià)35元，寬帶模組單價(jià)60元，則市場空間超過300億元。
    因國網(wǎng)招標(biāo)延后1個(gè)月，預(yù)測公司2018年業(yè)績有望從下半年開始爆發(fā)，非經(jīng)常大額費(fèi)用攤銷影響短期業(yè)績，不會(huì)改變?nèi)旮咴鲒厔荨?017年由于標(biāo)準(zhǔn)意外修訂等原因?qū)е禄ヂ?lián)互通測試階段延長，造成新產(chǎn)品招標(biāo)和應(yīng)用的滯后，2018年國網(wǎng)對智能電表通信模組的集采改為各省公司分別招標(biāo)，因此多了省級互聯(lián)互通測試等環(huán)節(jié)，造成公司訂單跟蹤數(shù)據(jù)的延后。另外，2018年全年攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約4800萬元，將對各個(gè)季度業(yè)績造成負(fù)面影響。隨著寬帶PLC模組招標(biāo)啟動(dòng)，判斷后續(xù)高增趨勢將逐步顯現(xiàn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：省網(wǎng)招標(biāo)份額低于預(yù)期；MCU業(yè)務(wù)產(chǎn)能提升不達(dá)預(yù)期；智能家居業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期。 
    維持“買入”評級：由于芯片產(chǎn)能受限影響載波通信模組產(chǎn)能，緊張的供需局面有望推高產(chǎn)品單價(jià)，上調(diào)2018/19/20年EPS 預(yù)測為0.74/1.04/1.37元（2018/19/20原預(yù)測0.69/0.90/1.14元），維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為24.24元（原目標(biāo)價(jià)22.8元），對應(yīng)2018年33倍PE。