>> 方正證券-濰柴動力（000338）重卡銷量創(chuàng)新高，濰柴充分受益-180606
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2018/6/7 |
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于特 |
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前5 月，重卡累計實現(xiàn)銷售56.02萬輛，同比增15.2%。預(yù)計全年重卡銷量有望達100 萬臺。陜汽集團在工程累重卡領(lǐng)域保持傳統(tǒng)優(yōu)勢，前5 月累計銷售8.06萬臺，同比增13%。
2、濰柴動力擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，核心動力總成充分受益重卡周期，產(chǎn)品利潤顯高彈性。濰柴擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈：火花塞（湘火炬）——發(fā)動機（濰柴）——變速箱（法士特）——車橋（漢德車橋）——重卡（陜重汽）。受益于重卡行業(yè)高景氣度，前5 月濰柴發(fā)動機排產(chǎn)量保持高位，銷量保持兩位數(shù)增長。濰柴重卡發(fā)動機市占率的上升得益于向福田供應(yīng)發(fā)動機的增加。同時濰柴在非道路用發(fā)動機開始發(fā)力，搶占市場份額。
3、深化整合布局，海外業(yè)務(wù)全面向好。收購全球第二大叉車巨頭凱傲，擁有凱傲 43.26%的股權(quán)，凱傲公司2017 年實現(xiàn)營收79.79 億歐元，同比增36.8%，凈利潤4.26 億歐元，同比增73.3%。公司治理結(jié)構(gòu)的改善以及激勵機制到位，預(yù)計2018 年凱傲營收和凈利潤都穩(wěn)步增長。德馬泰克智能物流扎根于北美市場，凱傲叉車業(yè)務(wù)聚焦歐洲市場，北美業(yè)務(wù)主要由豐田叉車所壟斷，未來德馬泰克和凱傲兩者將形成戰(zhàn)略協(xié)同，有助于雙方在北美和歐洲市場的開拓。
4、 預(yù)計公司2018-2020 年，EPS 分別為0.93/1.01/1.11 元，對應(yīng)PE 分別為8.6/7.9/7.1 倍，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:重卡行業(yè)銷量同比增速下滑，海外業(yè)務(wù)收購不及預(yù)期。
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