評(píng)論： 與全球CRO龍頭公司展開(kāi)合作，有望共享豐富客戶資源。Covance（科文斯）是標(biāo)普500指數(shù)成分公司Laboratory Corporation of America Holdings旗下的藥物研發(fā)業(yè)務(wù)核心單元，也是目前全球業(yè)務(wù)最全面的藥物研發(fā)公司之一，在毒理學(xué)分析服務(wù)、中心實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、藥物篩選服務(wù)等全球新藥研發(fā)CRO市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位，并且在臨床研究CRO方面具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。昭衍新藥是中國(guó)首批通過(guò)美國(guó)FDA的GLP檢查，并同時(shí)具有AAALAC（國(guó)際實(shí)驗(yàn)動(dòng)物福利審查認(rèn)證協(xié)會(huì)）認(rèn)證和中國(guó)CFDA、OECD的GLP認(rèn)證資質(zhì)的藥物臨床前研究服務(wù)機(jī)構(gòu)，核心業(yè)務(wù)為藥物臨床前研究服務(wù)。合作雙方的優(yōu)勢(shì)區(qū)域和客戶覆蓋全球國(guó)內(nèi)，未來(lái)雙方將在合作過(guò)程中注重相互引流和客戶資源的共享，以及優(yōu)先接受對(duì)方推薦客戶訂單并提供優(yōu)惠，將有利于公司拓展?jié)撛诘目蛻糍Y源。 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同打造新藥開(kāi)發(fā)一站式服務(wù)體系。協(xié)議約定雙方將在藥物發(fā)現(xiàn)，臨床前實(shí)驗(yàn)，臨床實(shí)驗(yàn)，藥品注冊(cè)，規(guī)模化生產(chǎn)等方面開(kāi)展長(zhǎng)期深入合作，并在保護(hù)客戶IP安全前提下，共同為雙方客戶提供新藥研發(fā)一站式服務(wù)。未來(lái)合作雙方有望發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)共同承接項(xiàng)目、提供打包服務(wù)以及相互優(yōu)先推薦客戶等方式，共同打造全流程的一站式服務(wù)體系，大大增強(qiáng)客戶粘性，將客戶鎖定在合作體系之內(nèi)，進(jìn)一步助推藥物一體化生態(tài)圈的打造，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。 創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈最佳受益標(biāo)的，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域迎來(lái)爆發(fā)，目前MAH制度試點(diǎn)政策也不斷落地細(xì)化，已經(jīng)逐步步入正軌。公司從年初開(kāi)始就緊抓機(jī)遇，在創(chuàng)新藥的國(guó)內(nèi)申報(bào)、MAH的委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)、一致性評(píng)價(jià)服務(wù)、高端輔料定制業(yè)務(wù)、臨床實(shí)驗(yàn)和樣品檢測(cè)業(yè)務(wù)、藥品中美雙報(bào)業(yè)務(wù)等方面全面開(kāi)展業(yè)務(wù)，并且擬成立臨床CRO公司布局藥物的I-IV期臨床實(shí)驗(yàn)和生物等效性（BE）研究等業(yè)務(wù)，加速與國(guó)內(nèi)制藥公司的全面合作。未來(lái)幾年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)因素。訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)等。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際知名的醫(yī)藥CMO公司，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)齊發(fā)展帶動(dòng)未來(lái)長(zhǎng)期高成長(zhǎng)，維持公司2018-2020年攤薄后EPS預(yù)測(cè)2.01/2.67/3.57元，考慮到公司原料及中間體CMO業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)和制劑CMO業(yè)務(wù)的加快布局，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定龍頭溢價(jià)，考慮到公司所在CMO行業(yè)隨創(chuàng)新藥和國(guó)內(nèi)高端原料藥加速發(fā)展市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γo予公司2019年40倍PE，目標(biāo)價(jià)106.8元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
