>> 興業(yè)證券-鐵龍物流（600125）基本面向好，鐵路改革加速帶來多催化劑-180612
| 上傳日期： |
2018/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王春環(huán)，龔里 |
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鐵路貨運業(yè)務(wù)有望量價齊升：2017年沙鲅線運量提升，即使運價未提，毛利潤同比大增46%；2018Q1，受鐵路清算辦法利好影響，預(yù)計沙鲅線盈利同比增長約30%以上，且可持續(xù)全年。未來多重看點為：1）"公轉(zhuǎn)鐵"強勢推進，作為營口新港唯一鐵路集疏港通道，將有助于提升沙鲅線運量。2）長期看，沙鲅線運價有提升可能，業(yè)績彈性較大。
特箱業(yè)務(wù)受益行業(yè)紅利，發(fā)展空間大：公司是中國鐵路特種集裝箱唯一經(jīng)營主體，近幾年不斷優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)、造箱計劃加速推進，特種箱業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。展望未來：1）國家大力推進多式聯(lián)運，鐵路集裝箱運輸需求增加，特種集裝箱業(yè)務(wù)市場空間廣闊。目前我國集裝箱運輸率不足10%，遠低于美國的49%。2）公司努力抓住機遇、加速占領(lǐng)市場，2018年特種集裝箱的造箱計劃大幅提升。3）目前公司特種箱周轉(zhuǎn)率還較低，隨著市場需求的增加，未來在周轉(zhuǎn)效率方面有較大提升空間。
投資策略：公司基本面業(yè)績迎來拐點，未來特種箱、沙鲅線、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)都有望提供增量業(yè)績。同時在鐵路改革以及混合所有制改革大背景下，公司也存在收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、不斷拓展業(yè)務(wù)、做大做強的可能性。綜上，我們維持對公司"審慎增持"評級。我們調(diào)整了2018-2020年盈利預(yù)測，EPS調(diào)整為0.35元、0.39元、0.41元（不包括沙鲅線提價假設(shè)），對應(yīng)目前股價（6月11日收盤價9.30元），PE為26X、24X、23X。
風(fēng)險提示：鐵路改革低于預(yù)期、鐵路貨運量下降、特箱市場拓展低于預(yù)期
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