>> 廣發(fā)證券-天士力（600535）引入海外創(chuàng)新藥AJT240，加強慢病管線-180612
| 上傳日期： |
2018/6/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，吳文華 |
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該藥已完成全球多中心臨床I/II(a)期臨床試驗，在日本，II 期臨床研究預計將于2018 年完成。公司擁有其大中華地區(qū)的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益。本次交易首付款300 萬美元，開發(fā)階段里程碑款不超過2100 萬美元。此外，天士力還將于該產(chǎn)品在區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)商業(yè)化后，每半年向EA 制藥支付相當于該產(chǎn)品在該半年度內(nèi)銷售凈收入的10%作為特許使用費。
. 國內(nèi)終末期腎病患者逐漸增加，該產(chǎn)品市場潛力大
SHPT是礦物質(zhì)代謝紊亂(MBD)的重要表現(xiàn)類型之一，也是慢性腎臟病(CKD)患者常見且嚴重的并發(fā)癥之一，在CKD-MBD 患者中的轉(zhuǎn)化率接近50%。根據(jù)中華醫(yī)學會腎臟病學分會數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國終末期腎病患者數(shù)量約290 萬人，透析率只有20%多，而透析率在發(fā)達國家為90%，未來國內(nèi)SHPT 的人數(shù)將逐漸增加，產(chǎn)品市場潛力大。
. SHPT 主要治療藥物為西那卡塞，該類藥物國內(nèi)競爭格局良好
SHPT的藥物治療主要包括活性維生素D類、擬鈣劑-西那卡塞等。2017年安進的etelcalcetide 是近12 年來首個獲批用于治療透析患者繼發(fā)性甲狀旁腺功能亢進的藥物。西那卡塞作為該領域主要的治療藥物，2016 年全球收入為19.82 億美元，同比增長25.69%，國內(nèi)市場西那卡塞僅日本大原藥品工業(yè)株式會社生產(chǎn)，2017 年樣本醫(yī)院收入699 萬元，同比增長264%。
. 預計18-20 年業(yè)績分別為1.08 元/股、1.33 元/股、1.66 元/股
公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定，普佑克等產(chǎn)品快速成長，引入更多創(chuàng)新藥豐富管線。預計公司18/19/20 年EPS 為1.08/1.33/1.66 元（2017 年EPS 為0.91元），目前股價對應PE 26/21/17 倍，維持“買入”評級。
. 風險提示
復方丹參滴丸美國FDA 補充試驗風險；核心產(chǎn)品推廣不達預期風險；其它產(chǎn)品研發(fā)進度低于預期的風險。
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