>> 招商證券-濰柴動力(000338)業(yè)績彈性加大,平滑周期能力增強-180615
| 上傳日期： |
2018/6/15 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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預(yù)計18/19/20年公司EPS為1.05/1.10/1.2元，對應(yīng)PE為9.3/8.8/8.1倍，維持 "強烈推薦-A"投資評級。
行業(yè)勢頭正盛，看好下半年發(fā)展。1.銷量持續(xù)提升，前五月重卡累計56萬輛，同比15.2％，全年達(dá)百萬無憂。2. 工程車需求持續(xù)滯后性兌現(xiàn)，物流車兩點支撐（檢查加嚴(yán)帶來需求年中繼續(xù)釋放，物流總需求穩(wěn)健上漲），物流車向上拐點即將到來。
公司塑造重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，核心業(yè)務(wù)發(fā)動機量價齊升。1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，業(yè)績彈性加大。排量向上趨勢明確，量價齊升帶來盈利能力大幅提升，高產(chǎn)能利用率保證盈利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。2.客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定向上，產(chǎn)品競爭力強。公司大力投入研發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品全系覆蓋及國六全系儲備。前五客戶當(dāng)前繼續(xù)提升市場份額，拉動重卡發(fā)動機需求。3.塑造重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，全球多元化布局。業(yè)務(wù)涵蓋動力總成、整車、液壓控制等，產(chǎn)業(yè)鏈完備。全球布局收購凱傲等公司，海外營收占比一半，有效抵抗行業(yè)波動。
中長期增長有保障。國六即將落地，國三產(chǎn)品面臨淘汰。目前國三標(biāo)準(zhǔn)的重卡存量占比約60%，更新需求或達(dá)300萬，屆時重卡銷量有望迎來高增長。此外公司中重型發(fā)動機在重卡外市場也大幅發(fā)力，消除周期風(fēng)險。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)不及預(yù)期，公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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