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此次獨(dú)立組網(wǎng)功能凍結(jié)意義重大，使5GNR 具備了獨(dú)立部署的能力，同時(shí)帶來全新的端到端新架構(gòu)。
    ■公司全新一代 5G 激光選擇性電鍍塑料天線振子有望成為 5G 主流方案，商用進(jìn)程加速，后續(xù)催化不斷。全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)是移動(dòng)通信的基礎(chǔ)，5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和商用終端將以此版標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，此次 NR 標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)標(biāo)志著 5G 時(shí)代的正式來臨。其中在基站測，由于 5G 時(shí)代 Massive MIMO（大規(guī)模天線陣列）技術(shù)的應(yīng)用，新型 3D 注塑+選擇性激光電鍍工藝因?yàn)橹亓枯p、體積小、成本優(yōu)、性能好等特點(diǎn)，必然在 5G 的備選方案中占據(jù)重要地位。飛榮達(dá)提前 6 年布局，深得基站主流設(shè)備商信任，創(chuàng)新開發(fā)出全新一代“3D 塑料+選擇性激光電鍍工藝”5G天線振子，無論在技術(shù)積累還是可選方案上都具有無可比擬的優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)，下游設(shè)備商完整商用的設(shè)備方案將會(huì)在本次標(biāo)準(zhǔn)制定后 6~9 個(gè)月內(nèi)出臺(tái)，屆時(shí)公司將深度參與設(shè)備商的設(shè)備實(shí)驗(yàn)和技術(shù)驗(yàn)證，短時(shí)間內(nèi)將催化不斷。
    ■傳統(tǒng)消費(fèi)電子、手機(jī)終端領(lǐng)域增速穩(wěn)定，IPO 募資項(xiàng)目有望如期貢獻(xiàn)業(yè)績。公司傳統(tǒng)收入中，通訊設(shè)備收入約占 30%左右，手機(jī)終端約占 45%左右，由于通信設(shè)備市場處于 4G 到 5G 的過渡期，傳統(tǒng)基站材料需求放緩，但消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍然高速發(fā)展。目前，公司已經(jīng)是微軟 X-box 的主力供應(yīng)商，2017 年下半年開始供貨，同時(shí) Surface 為主要合作項(xiàng)目。另外，公司 2017 年已經(jīng)通過了 Facebook服務(wù)器電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的認(rèn)證，同時(shí)公司已經(jīng)開始向Facebook小批量供貨。根據(jù)公告，公司 IPO 募集資金擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)基本建成，按照測算預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)營業(yè)收入 6.05 億元，項(xiàng)目 IRR 達(dá)到 22.89%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有需求支撐，我們看好產(chǎn)能如期釋放。
    ■已獲華為全部塑料產(chǎn)品線的供貨資格，有望充分受益 5G 大機(jī)遇。華為是公司第一大客戶，1997 年公司通過薄膜開關(guān)產(chǎn)品打入華為，伴隨華為的高速成長，不斷拓寬產(chǎn)品線。2017 年公司取得華為技術(shù)全部塑料產(chǎn)品線的供貨資格，成為其塑料產(chǎn)品的主力供貨商之一，同時(shí)公司對華為銷售不斷增長。隨著 5G 時(shí)代到來，基站密度加大、手機(jī)終端升級、物聯(lián)網(wǎng)終端普及，都將會(huì)帶來電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料需求的大幅提升，公司將是 5G 上游組件市場的直接受益者。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2018 年~2020 年的收入分別為 14.9 億元（+43.5%）、25.6 億元（+72.0%）、37.1 億元（+45.1%），歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為 1.85 億元（+70.9%）、3.20 億元（+73.4%）、4.92 億元（+53.6%），對應(yīng)EPS 分別為 0.91 元、1.57 元、2.42 元，對應(yīng) PE 分別為 38 倍、22 倍、14 倍。考慮到 5G 新周期的到來將拉動(dòng)下游需求，公司電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展期，5G 天線振子將帶來業(yè)績高彈性，我們維持“買入-A”評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 36.30 元，對應(yīng) 2018 年動(dòng)態(tài) PE 40 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 商用進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，天線方案技術(shù)存在不確定性。