>> 招商證券-藍(lán)曉科技（300487）鹽湖提鋰再獲大單，管理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)模式新起航-180618
| 上傳日期： |
2018/6/19 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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3.費(fèi)用結(jié)算：生產(chǎn)線(xiàn)建造總投資為467,837,314.29 元，生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，由錦泰鋰業(yè)按照合同約定向公司分期支付建造款。生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間，錦泰鋰業(yè)按合同約定向公司分期支付生產(chǎn)線(xiàn)的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用和利潤(rùn)分成。
評(píng)論：
1.與景泰鋰業(yè)合作，公司提鋰技術(shù)再次獲得確認(rèn)
繼今年3 月，公司與藏格鋰業(yè)簽訂金額為5.78 億的年產(chǎn)1 萬(wàn)噸碳酸鋰的鹽湖鹵水提鋰裝置設(shè)備購(gòu)銷(xiāo)合同后，公司再次獲得大單，與景泰鋰業(yè)合作建設(shè)一條年產(chǎn)3000t/a 碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)，包含整段鹽湖提鋰項(xiàng)目建設(shè)。我們認(rèn)為這是公司鹽湖提鋰技術(shù)的又一強(qiáng)力認(rèn)證，后續(xù)新項(xiàng)目合作可期。
2.公司參與景泰鋰業(yè)項(xiàng)目管理運(yùn)營(yíng)，新業(yè)務(wù)模式值得期待
此次合作是公司在鹽湖提鋰項(xiàng)目的全新嘗試，項(xiàng)目可分為建設(shè)投資和管理運(yùn)營(yíng)兩部分，該業(yè)務(wù)模式并非公司首次試用，早期和貴鋁合作的提取純鎵產(chǎn)線(xiàn)即采用設(shè)計(jì)、建造、管理模式，取得了較好效益。我們判斷公司和景泰鋰業(yè)3000t/a 碳酸鋰項(xiàng)目合作模式與貴鋁提純鎵項(xiàng)目相似，但具體內(nèi)容例如分期還款年限和利潤(rùn)分成比例按項(xiàng)目情況有所不同。
我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)模式嘗試具有兩大重要意義，首先，公司成為鹽湖提鋰項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體，公司從設(shè)備和材料供應(yīng)商到真正參與碳酸鋰產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)和管理運(yùn)營(yíng)；其次，有利于公司獲得長(zhǎng)期現(xiàn)金流，公司從一次性裝置購(gòu)銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)管理者，獲取管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用與產(chǎn)品利潤(rùn)分成。
維持公司長(zhǎng)期推薦邏輯不變：
研發(fā)實(shí)力穩(wěn)固高端樹(shù)脂領(lǐng)域龍頭地位，產(chǎn)業(yè)鏈延伸開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。技術(shù)團(tuán)隊(duì)從事樹(shù)脂研究20 余年，對(duì)配方及復(fù)雜工藝的深刻理解是發(fā)展根基。憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力，公司逐步攻破環(huán)?；?、食品加工、制藥和濕法冶金等高附加值樹(shù)脂新興領(lǐng)域，并快速占據(jù)各領(lǐng)域龍頭地位，隨著新進(jìn)入領(lǐng)域增加，公司銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司以樹(shù)脂為中心，逐步延伸到相關(guān)裝備與配套產(chǎn)線(xiàn)，較多工程已實(shí)現(xiàn)交鑰匙服務(wù)，單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)從1 到N 的飛越，同時(shí)提高議價(jià)權(quán)，開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)；
下游應(yīng)用需求旺盛，原有業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。1）生物制藥領(lǐng)域：鞏固中藥成分及植物提取領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)地位，固相合成載體領(lǐng)域技術(shù)和層析介質(zhì)系列等高端醫(yī)藥分離純化技術(shù)成為醫(yī)藥領(lǐng)域新看點(diǎn)；2）環(huán)?；ゎI(lǐng)域：供給側(cè)改革與環(huán)保趨嚴(yán)督促?gòu)U水治理領(lǐng)域進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，將直接帶動(dòng)公司環(huán)保應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；3）濕法冶金領(lǐng)域（金屬鎵）：隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)和軍工信息化等加速進(jìn)行，砷化鎵和氮化鎵應(yīng)用將極速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性。我們長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司在生物制藥、環(huán)?；ず蜐穹ㄒ苯饝?yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展，配合新產(chǎn)能投放，有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段；
尖端領(lǐng)域材料和技術(shù)的創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化布局不斷，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）金屬鋰：提鋰技術(shù)儲(chǔ)備已久，能實(shí)現(xiàn)貧礦鹵水（鎂鋰比超過(guò)1300:1）有效提鋰，獲得藏格鋰業(yè)5.78 億設(shè)備購(gòu)銷(xiāo)合同，景泰鋰業(yè)4.68 億碳酸鋰建設(shè)運(yùn)營(yíng)合同，多次認(rèn)證公司吸附提鋰技術(shù)；2）多晶硅：與永祥股份簽署精餾硼吸附樹(shù)脂大額訂單，公司新產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)一步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。公司還儲(chǔ)備了鎳、鈷、銦、錸等其他金屬提取分離技術(shù)，我們相信隨著公司金屬鋰、多晶硅提取等其他新業(yè)務(wù)逐步鋪開(kāi)，后續(xù)增長(zhǎng)可期；
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。考慮公司提鋰業(yè)務(wù)收入逐步落實(shí)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)為1.89 億元、2.34 億元和2.70 億元，對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E 為40、32、28 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，下游應(yīng)用需求不振，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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