>> 中信建投-長白山（603099）局勢改善帶動客流復(fù)蘇，端午客流增長40％，今年以來增長17％-180620
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2018/6/20 |
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作者： |
花小偉 |
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4 月朝鮮宣布停止核試驗及洲際導(dǎo)彈試射，東北亞局勢逐漸穩(wěn)定。長白山景區(qū)安全性及可進(jìn)入性也隨之大幅提高，中國游客游覽意愿迅速抬升。且長白山過往客源中，韓國游客約占15%以上，“長白山+邊境游”產(chǎn)品客流占比也約15%，東北亞局勢穩(wěn)定，有利于這兩部分客流的恢復(fù)和增長。
中長期外部交通大提速大幅提升可進(jìn)入性，促客流長期增長
長白山機(jī)場擴(kuò)建工程預(yù)計2019 年完成，計劃新建4 條聯(lián)絡(luò)帶、7個機(jī)位等，并與國內(nèi)主要大型城市如深圳、廣州、南京、大連、寧波等開通直飛航線或新增航線；鐵路方面，吉圖琿高鐵已通行，京沈高鐵預(yù)計2020 年開通，將北京至長白山旅程時間由15 小時縮短至4.5 小時，將全面打開京津冀客源地市場。
托管景區(qū)及滑雪場，內(nèi)部形勢改善將長期增厚公司業(yè)績
公司自2017 年9 月與大股東簽訂協(xié)議托管景區(qū)門票業(yè)務(wù)，并按比例分級提成，將景區(qū)門票部分納入上市公司體內(nèi)，為穩(wěn)定增量。按今年20%的總體客流增量測算，考慮南景區(qū)開放，預(yù)計景區(qū)管理今年將為公司帶來約1500-2000 萬利潤增量。此外，滑雪場業(yè)務(wù)預(yù)計今年也將為公司帶來300 萬利潤增量。隨著公司溫泉酒店逐漸培育成熟RevPAR 繼續(xù)提升、旅行社業(yè)務(wù)受益客流增長、公司大股東多措施營銷推進(jìn)、公司費用管控能力提升使費用下降約10%，預(yù)計今年利潤大幅增長。
端午客流增速領(lǐng)跑上市景區(qū)，短中長期基本面持續(xù)向好
今年端午，長白山景區(qū)客流大增超 40%，而其他上市景區(qū)客流增漲跌互現(xiàn)，部分景區(qū)受觀光游瓶頸限制及天氣影響，客流出現(xiàn)下降，客流增長的景區(qū)增速也基本在10%以內(nèi)。長白山年內(nèi)增速同樣高達(dá)17.5%，增速大幅領(lǐng)先景區(qū)板塊，且隨著下半年長白山旅游旺季的來臨，客流進(jìn)一步增長空間大。中長期來看，未來兩三年外部交通大幅改善對客流具長期促進(jìn)作用，景區(qū)和雪場管理對利潤增厚的比例較大，預(yù)計2018年利潤增幅望達(dá)50%，未來2-3年，業(yè)績都將出現(xiàn)較確定的增長。
投資建議：我們認(rèn)為公司作為轉(zhuǎn)型中的休閑旅游綜合服務(wù)商，兼?zhèn)鋬?nèi)外部形勢改善多重利好，短期客流受益東北亞局勢穩(wěn)定快速提升，中長期受益外部交通變革及內(nèi)部管理和旅游產(chǎn)品豐富，預(yù)計2018年利潤增幅達(dá)50%，疊加公司為長白山地區(qū)唯一上市平臺，獨享旅游資源開發(fā)，基本面長期向好。
上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.42、0.52、0.63元，目前股價對應(yīng)PE分別為28X、23X、19X，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：溫泉項目建設(shè)不及預(yù)期；酒店經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期；周邊交通建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期；東北亞局勢變化或政策因素變化。
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