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    評(píng)論：
    業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，已經(jīng)歷行業(yè)底部復(fù)蘇拐點(diǎn)。伴隨著磷肥的漲價(jià)和復(fù)合肥行業(yè)的回暖勢(shì)頭，公司業(yè)績(jī)自17 年三季度實(shí)現(xiàn)大幅反彈。同時(shí)公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級(jí)營(yíng)銷策略，產(chǎn)品銷量得到有效提升。18 年初以來，復(fù)合肥價(jià)格一度升至2400 元/噸，較去年同期上漲約12%。我們預(yù)期復(fù)合肥價(jià)格將在需求端和原料端的雙重支撐下持續(xù)修復(fù)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的貫穿（公司具備180 萬噸一銨產(chǎn)能和80 萬噸硫酸產(chǎn)能）將推動(dòng)其620 萬噸復(fù)合肥產(chǎn)能釋放較大業(yè)績(jī)彈性。
    一體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，覆蓋完整產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)壁壘。公司通過把控上游稀缺資源優(yōu)化產(chǎn)能形成成本優(yōu)勢(shì)，且擁有種類齊全的生產(chǎn)產(chǎn)品線，我們認(rèn)為公司產(chǎn)業(yè)鏈布局在未來有望持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，公司去年加大新型專用肥料推廣力度，并配合相應(yīng)規(guī)程切實(shí)提高新型肥料量效。產(chǎn)品與服務(wù)相結(jié)合，借用公司已有的銷售渠道，我們認(rèn)為這種模式已經(jīng)并料將持續(xù)為公司提高毛利率和市占率。
    與廣西田園簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，健全服務(wù)體系。廣西田園是國內(nèi)銷售收入僅次于諾普信的優(yōu)勢(shì)制劑企業(yè)，公司和廣西田園基于共同加強(qiáng)雙方在作物營(yíng)養(yǎng)與作物保護(hù)領(lǐng)域強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，通過合作，一方面可以通過廣西田園在農(nóng)藥制劑生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域和作物植保領(lǐng)域積淀的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，快速構(gòu)筑雙方在藥肥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一方面可以彌補(bǔ)雙方推動(dòng)渠道商轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)商時(shí)缺少的裝備和產(chǎn)品，可以為雙方服務(wù)裝備和配套產(chǎn)品的銷售增加一條強(qiáng)大的銷售渠道，對(duì)進(jìn)一步提升公司主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有著良好的促進(jìn)作用和重要意義；另一方面，也是公司緊跟農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展趨勢(shì)，建立健全公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)體系的重要舉措。
    建設(shè)新疆子公司，完善西北新肥產(chǎn)能布局。公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，以自有資金出資設(shè)立新疆新洋豐（注冊(cè)資本5,000 萬元），并擬新建大量元素水溶肥項(xiàng)目，將充分利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)條件，加快供貨反應(yīng)速度，降低物流運(yùn)輸成本，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)能布局。上述項(xiàng)目完成后，有助于公司完善市場(chǎng)布局，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，有利于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)盈利能力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司海外投資放緩，盈利不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。化肥行業(yè)供需兩端利好已現(xiàn)高確定性，公司作為行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)未來利潤(rùn)水平恢復(fù)將加速?；趯?duì)公司產(chǎn)業(yè)鏈布局和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的看好，我們長(zhǎng)期看好公司的觀點(diǎn)未變。維持2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)為0.61/0.76/0.92 元，維持17 元目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)18 年28x）和“買入”評(píng)級(jí)。