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內(nèi)容主要分兩大部分：第一部分是對(duì)古井上輪周期的幾個(gè)階段做了回顧，總結(jié)出復(fù)盤的一些規(guī)律，并在最后對(duì)白酒行業(yè)研究方法論進(jìn)行了分析；第二部分是展望當(dāng)下，討論對(duì)古井現(xiàn)在及未來(lái)的看法。推薦閱讀。
    上輪周期中，古井貢酒是后半段的地產(chǎn)白酒大牛股。從09 年下半年到12 年，股價(jià)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)四年的戴維斯雙擊過(guò)程，漲幅大幅超越滬深300。
    第一階段：改制受困，舉步艱難（1998-2007 年）
    多元化失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2000 年，集團(tuán)旗下公司達(dá)30 多家，覆蓋近20 個(gè)行業(yè)。
    改制屢次受挫，負(fù)面信息纏身。04 年“全體員工持股、管理層持大股”引發(fā)職工不滿和反對(duì)，MBO 未成功；05 年稅務(wù)風(fēng)波，古井的銷售合并稅遭到調(diào)查。
    第二階段：深度調(diào)整，夯實(shí)基礎(chǔ)（2007-2009 年）
    高層換血，內(nèi)部整改。新董事長(zhǎng)曹杰和職業(yè)經(jīng)理人劉敏相繼上任。
    優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，激發(fā)員工活力。精簡(jiǎn)人員，競(jìng)聘上崗。
    收縮多元化戰(zhàn)略。剝離雜亂資產(chǎn)，回歸白酒主業(yè)。
    獨(dú)門秘制，發(fā)力年份原漿。重新樹立品牌，發(fā)展核心產(chǎn)品。
    渠道下沉，市場(chǎng)精耕細(xì)作。經(jīng)銷商扁平化；大力落實(shí)“三通”工程。
    引入戰(zhàn)略投資者。改制突破，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
    第三階段：鳳凰涅槃，洼地崛起（2009-2012 年）
    業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨，表現(xiàn)屢超預(yù)期。08 年底公司通過(guò)拐點(diǎn)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。
    年份原漿占比持續(xù)提升。價(jià)格高、利潤(rùn)率高，快速放量，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。
    渠道持續(xù)下沉。路路通、店店通、人人通。
    第四階段：穿越周期，神龍騰飛（2014-今）
    股價(jià)復(fù)盤：估值領(lǐng)先業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)消化估值。股價(jià)轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在08 年第四季度，即年份原漿酒推出之后。在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)前，大家看到公司反轉(zhuǎn)時(shí)寄予厚望，最高時(shí)給到150 倍估值，接著業(yè)績(jī)?nèi)匀怀掷m(xù)的超越市場(chǎng)預(yù)期。于是估值不斷被消化，然后業(yè)績(jī)不斷的超預(yù)期，股價(jià)持續(xù)上漲。
    消費(fèi)品投資三段論：望聞問(wèn)切，對(duì)癥下藥；由內(nèi)而外，散發(fā)光澤；名聞天下，紛至沓來(lái)。古井的表現(xiàn)完全符合這三個(gè)階段。
    復(fù)盤總結(jié)：從古井的例子跳出看白酒企業(yè)，行業(yè)向好必不可缺，是企業(yè)從底部走出、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的先決驅(qū)動(dòng)力，而做好白酒的內(nèi)功也非常重要，核心三招：聚焦白酒、聚焦產(chǎn)品，聚焦市場(chǎng)。
    展望今朝：公司管理層團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，目標(biāo)積極，提價(jià)彰顯公司市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。公司省內(nèi)盡享消費(fèi)升級(jí)，中高端產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)，古8 及以上增速30%+，百元價(jià)格帶也在擴(kuò)容。公司費(fèi)用率潛力優(yōu)化空間大，凈利率有望持續(xù)提升，未來(lái)合理凈利率水平有望穩(wěn)定在20%。預(yù)測(cè)18-19 年EPS 3.17 和4.20 元，考慮其收入和利潤(rùn)持續(xù)高增，給予19 年23 倍，對(duì)應(yīng)97 元目標(biāo)價(jià)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求不及預(yù)期。