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    工控市場回暖，主要推動(dòng)力為OEM 市場，PLC、伺服作為OEM 市場核心部件，下游需求旺盛，預(yù)計(jì)2020 年均達(dá)百億級別，且進(jìn)口替代空間較大。
    現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)PLC 市占率有望進(jìn)一步提高，筑造業(yè)績護(hù)城河：1）PLC 技術(shù)成熟，性價(jià)比高，市場份額有望進(jìn)一步提升：信捷為小型PLC 內(nèi)資龍頭，市占率達(dá)5.1%，A 股稀缺標(biāo)的，預(yù)測2018-2020 年P(guān)LC 營收2.9/3.7/4.6億元，同比增速28.7%/26.9%/24.1%；2）進(jìn)軍高端PLC 市場，保持高毛利率；HMI 業(yè)務(wù)與PLC 一體化，協(xié)同性強(qiáng)，有望借助PLC 拉升銷量。
    伺服業(yè)務(wù)保持高增速，公司業(yè)績再添一翼：1）信捷伺服技術(shù)逐漸成熟，對標(biāo)松下、臺達(dá)主流產(chǎn)品，性價(jià)比高。產(chǎn)品不斷升級，毛利率保持較高水平。2017年公司伺服產(chǎn)品營收增速58%，預(yù)計(jì)未來伺服將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)，營收增速有望保持在35%以上。2）PLC 客戶資源和營銷渠道可橫向移植，拉動(dòng)伺服產(chǎn)品市場拓展： 2017 年伺服銷量17.8 萬臺，若考慮PLC 客戶對伺服捆綁購買需求，未來信捷仍有70% PLC客戶市場空間可開發(fā)伺服業(yè)務(wù)。
    戰(zhàn)略定位：長遠(yuǎn)來看，未來3-5 年公司有望借助“PLC+HMI+機(jī)器視覺+伺服系統(tǒng)“產(chǎn)品鏈，拓展自動(dòng)化解決方案業(yè)務(wù)，作為控制層稀缺標(biāo)的，公司從離散型產(chǎn)品提供者轉(zhuǎn)型為綜合解決方案供應(yīng)商優(yōu)勢明顯，確定性強(qiáng)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    預(yù)測18-20 年每股收益1.24/1.5/1.84 元，據(jù)可比公司估值水平，我們認(rèn)為目前公司合理PE 為31 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.16 元，首次給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，影響下游需求釋放速度
    外資品牌降價(jià)，增加國產(chǎn)品牌市場滲透難度
    公司2018 年存在所得稅率仍保持25%的風(fēng)險(xiǎn)